解析中国国际投资头寸表(3)
2016-01-24 01:00
导读：四、结论 人民币是否应该升值的争论已经告一断落。在2006年上半年国际收支数据的背景下，人民币在2006年9月加快了升值速度。然而，随着以后人民币升
四、结论
人民币是否应该升值的争论已经告一断落。在2006年上半年国际收支数据的背景下，人民币在2006年9月加快了升值速度。然而，随着以后人民币升值速度的放缓，或者大幅度地反弹，这种争论还会重新燃起。就中国对外净资产的规模来看，人民币的大幅度升值是没有依据的。同样，通过中国对外资产的分析也可以知道，人民币升值会对中国经济造成危机的理论也是没有依据的。
现在国内最为看好的理论就是罗纳德·麦金农所主张的人民币升值会带来中国长期通缩的理论。这个理论是以日本的经验得来的，即，由于日本企业持有大量的对外资产，而日元汇率的市场化所带来日元升值使得持有外汇的风险性增大。在这种情况下，兑换日元的需求增大．日元的货币供应量增大，结果就造成了利率不断下降。这个理论虽然在中国得到了大家的肯首，但在日本却并没有多少人认同。日本国内比较趋同的意见是：初期的金融政策和财政政策的实施在时机上的错位导致了90年代日本经济的衰退。
假设罗纳德·麦金农所主张的理论成立，并且在中国也适用，那么，至少应该有两个条件。
第一个条件是中国也持有相当规模的对外资产，至少不会低于日本太多，并且相对货币供应量有较大的比率。日本的1年存款利率下降到4％以下的起始点是1992年。这时日本的对外资产为20．352亿美元，是现在中国的1．7倍，净资产为5，149亿美元，是现在中国的1．8倍。而1992年日本对外资产对货币供应量的比率是50．4％，而现在中国是32．9％。所以说，罗纳德’麦金农的理论要在中国奏效的话，至少也还得等上几年，直到中国的对外资产急剧扩大之后。而由于对外资产对货币供应量的比率大大低于日本，即使因对外资产大量回流对利率等造成影响，其冲击力也远远小于日本90年代的状况。
（科教范文网http://fw.NSEAC.com编辑发布） 第二个条件是中国的对外资产经营主体与日本大体相似。在1992年的日本对外资产中，政府部门所占的比率是9．6％。而中国现在的对外资产中，人民银行和国有银行占据了大半的对外资产。当中国政府需要这些金融机构持有美元而不兑换人民币时，这些部门必须执行这一方针。在这种前提下，即使中国的对外资产规模巨大、人民币不断升值的情况发生，中国的对外资产大规模回流的可能性也很小，由此也难以发生货币供应过多、利率下降的状况。
综合以上所述，在2006年对外经济的现状下，因人民币升值而造成对中国经济的影响是非常有限的。人民币升值给中国经济带来不安稳的唯一因素应该是国际资金的流动。以现存的制度和管理力度控制不住这些资金的移动。这样一来就存在着以下的可能性：在人民币变动的条件下，这些资金通过非真实交易的方式，比如在贸易项目下、在净误差与遗漏项目下大量的流入，尔后大量撤走。
