经理人的有限理性对上市公司并购的风险影响(3)
2016-01-24 01:01
导读：在完成前期初步的数据分析并取得目标公司许可的情况下，收购方将对目标公司进行审慎性调查，其中融资构成企业在这一时期并购的主要制约因素。在并
在完成前期初步的数据分析并取得目标公司许可的情况下，收购方将对目标公司进行审慎性调查，其中融资构成企业在这一时期并购的主要制约因素。在并购融资方面，一要考虑并购成本；二要比较不同融资方式的利弊，包括内部融资和外部融资。比较融资方式和成本之后，选择资金来源渠道，制定合适的融资方案。如果上市公司能够在融资成本、融资渠道、融资方式等方面做到比较细致和审慎，那么会大大降低并购风险，提高并购成功的机率。
但是，行为金融学认为，如果把经理人融资决策过程看成一个心理过程，那么经理人认知过程会产生系统性的认知偏差，这些心理偏差的综合结果很可能导致融资决策的偏差。由于经理人并不总是理性的，如果经理人对公司的利益有错误的信念和判断，并且基于该错误信念做出有悖于公司价值最大化的决策，那么经理人的这种行为导致的成本会使得融资成本上升。而且，行为金融学认为，过度乐观的经理人过高地评价息税前盈余的增长率，而过度自信的经理人过低地估计息税前盈余的波动性，因而他们倾向于选择高的杠杆并遵循行为优序融资规律。这样，企业在融资选择中，更主要的是考虑资本市场融资条件的变化，而不是现有主流理论所认为的债务成本与收益的权衡。而资本市场上的融资条件是变化莫测的，所以这给并购融资带来了很大的风险，而且，乐观和过度自信的经理人在融资决策时喜欢采用短期债务融资的方式，这也会加大并购融资的风险。
总之，正是由于经理人也是普通人而非理性人，他们在上市公司的并购活动中，由于其判断与决策过程会不由自主地受到认知过程、情绪过程、意志过程等各种心理因素的影响，以致陷入认知陷阱，产生行为偏差。这种行为偏差在上市公司的整个并购过程中都会形成风险，从而加大了上市公司并购成功的难度，甚至有可能导致上市公司并购活动的失败。
（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com） 【参考文献】
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