中国当前通货膨胀和货币政策效果的宏观解释(2)
2016-03-03 01:06
导读：2.从货币看, 按经济学的一般定义，通货膨胀是指流通中的货币量超过实际需要量所引起的物价上涨现象。物价上涨从本质上看是一种货币现象，而且货币
2.从货币看, 按经济学的一般定义，通货膨胀是指流通中的货币量超过实际需要量所引起的物价上涨现象。物价上涨从本质上看是一种货币现象，而且货币供应过多对物价上涨的作用,具有明显的“时滞性”。通过研究，我们发现 M1 对 CPI、尤其是 CPI 中食品价格的上涨具有相当高的先导指向性作用。从2004 年的 M1 与 CPI 及 CPI 中食品价格的相关系数作类似的推算，今年在9月出现 CPI 同比的高点的可能性最大。2007年的金融证券市场的过度火热，也是通货膨胀的一个重要因素，过于盲目性的投资不仅无益于GDP的增长反而起到负作用，金融市场的过热起到了类似于银行的乘数效应，使得经济由偏快向过热过渡，导致经济结构的失衡，物价由结构性上涨转向通货膨胀。 3.从CPI及经济结构上看，目前的CPI上涨仍属于结构性上涨，但结构性上涨并非是否定物价上涨，同时还有着向全面性上涨的趋势。在本质上，物价的结构性变化是市场经济运行的必然规律。目前中国经济正处于结构调整之中，在工业化和城镇化加速进程中，价格的结构性变化应该是常态，农产品等一些产品的价格仍会逐步上升。经济结构失衡与经济增长过快所导致物价结构上涨，必然会最终驱动全面物价上涨。
总而言之，目前中国物价只是结构性上涨，但是由上述原因综合可推，我国将出现短期性的、全面性的通货膨胀。
二、货币政策效果及其面临的挑战
上面笔者说过，针对当前的宏观形势，我国当局采取了一列的从紧的货币政策，到底这些政策效果如何呢？
1978年改革开放以来，我国经历过多次通货膨胀，分别发生在1980年(6.0)、1984—1985年(8.8)、1987—1989年(18.5)、1993—1995年(24.1) 及2004 年(3.9) [5]。产生的原因主要有两个：一是由计划经济向市场经济转轨过程中的价格改革；二是由于经济过热、特别是投资过热所带来的过度需求。
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2007年底中央经济工作会议提出从紧货币政策还不存在二者之间的权衡，因为在当时“两防”（防通胀、防过热）实际上等于“一防”，防住了过热，全面通货膨胀也就不会爆发。经济增长与通货膨胀这两个目标是一致的。但由于次贷危机的蔓延，对全球增长特别是美国增长的悲观，全球性的“粮慌”，再加上中国自身的冰冻雪灾天气及四川大地震的影响，以及对奥运会后经济可能下滑的担心，在这些情况下，如何把握货币政策的从紧力度，成为考验央行调控政策艺术的重要内容。
当前中国与美国处在完全不同的周期阶段：中国经济过热，美国经济偏冷；中国面临流动性过多，美国面临流动性不足；中国对通胀的担心超过对经济下滑的担心，美国对经济衰退的担心超过对通胀的担心。美联储不断减息以防止经济陷入衰退，人民银行则通过加息来抑制过热与通胀，在利率等价之下，这样就导致中美“利率倒挂”，从而引致大量热钱流入国内。在目前汇率弹性不足以及对冲不完全的制度下，会形成外汇占款的大量增加，加剧流动性过剩局面，从而推升通货膨胀水平。
面对现阶段极其复杂的中国经济，同以前治理通货膨胀时的货币政策调控效果相比，货币政策效果有日渐衰退之势。其主要因素为：首先，当前的中国经济的高速增长及增长中出现的问题，是一系列高度复杂的因素共同作用的结果。改革的不断深入、人口结构的变动、长期的高储蓄、全球化的深入发展、世界经济长周期的影响等等“风云际会”，综合决定了中国经济运行的当前态势。面对这样一些主要根源于实体经济领域的长期因素，寄望于货币政策这种着眼于短期、且主要在短期内发挥作用的政策体系来产生重大影响，是不切实际的。其次，货币政策要发挥预期的作用，决定于同其他宏观经济政策的配合程度。在中国，举凡财政政策、计划政策、贸易政策、改革措施等等，都处于不断调整过程之中。不配合、不协调的现象在所难免。最后，货币政策自身也需要改进[2]。随着经济的增长，随着经济对外开放程度不断加深，金融市场渗透的领域逐步扩大，货币政策实施的环境发生了根本性变化，从而造成货币政策的传导机制发生了重大变化。这些变化，都使得我们目前以调控货币供应量为主的货币政策范式逐渐失去了有效发挥作用的条件，面临着越来越大的挑战。这种挑战主要表现在如下三个方面[1]：一是货币供应量的“可测性”和“可控性”逐步降低。虽然央行在控制基础货币供应方面日趋娴熟且成效显著，但货币供应量的计划指标与实际达到的指标之间的差异有增大之势。二是货币供应量与GDP以及物价水平走势的“相关性”降低，以至于即便对货币供应量实施了有效控制亦难以实现货币政策的最终目标。三是资本市场的开放度、服务对象应进一步调整。监管当局应尽职尽责，发挥广大企业、金融机构和居民的主观能动性，着实依靠市场机制来发展[4]。同时，资本市场应当致力于服务实体经济，增强金融货币政策等与实体经济的关联性。
