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[摘要] 随着加入WTO承诺的最后期限的临近,对外资开放的行业和区域等方面的限制逐步消除,外资利用我国资本市场对上市公司进行的并购活动出现了井喷现象。本文在并购动因理论解释的基础上,从境外并购方和境内目标并购方两个视角分析了并购与被并购动因。
[关键词] 资本市场外资并购上市公司
一、引言
外国直接投资(FDI)有“绿地投资”和并购两种方式。据联合国贸发会议(UNCTAD)统计,2003年全球外资并购占当年全球FDI金额的比重为90.01%,是全球外国直接投资的最主要形式。20世纪90年代以来,外资对我国的系统化投资逐步展开。但是,截止到2005年2月底,我国累计实际利用外资5700多亿美元,其中只有5%通过跨国并购完成。1995年北旅股份(现名航天长峰,600855)并购案拉开了我国资本市场外资并购的序幕。从表1统计数据可知,1995年至2002年由于政策的限制,外资并购数量处于低落状态,每年零星发生几笔。2002年底国家政策开始松动,导致2003年~2006年间外资并购数量迅速增加,而且多是针对国内各行业龙头企业进攻型的战略性并购,如美国凯雷并购徐工案、利伊洛瓦收购张裕案、达能与S.I.Food Products Limited收购光明乳业、高盛投资收购双汇等等。根据我国加入WTO的承诺,对外资开放的行业和区域等方面的限制正逐步消除,我国资本市场外资并购活动将更积极、范围更广。
表11995年~2005年我国资本市场外资并购案数量统计表
数据来源:上市公司公告
二、基本概念的界定
1.并购的涵义
从目前中外成文法、经济学及法学学术对并购概念的应用来看,正在淡化兼并和收购的区别,而趋于将二者统称为并购(M&A)。本文将并购定义为:某一企业或法人机构通过吸收或购买的方式获取另一企业或法人机构的全部或部分资产和股权,从而取得该企业实际控制权的行为。
(科教作文网http://zw.ΝsΕAc.com发布)
数据来源:根据国家统计局和国家税务局相关数据整理。
(2)快速进入并占领中国市场。我国国民经济平稳高速增长,居民收入状况也得到了改善。2005年我国城镇居民人均可支配收入为10493元,比1990年增加了近7倍;农村人均纯收入为1990年的4.7倍。这为满足消费需求上升提供了物质保障。1990年~2005年间,社会消费品零售总额(扣除价格因素)基本按10%左右的速度增加,略高于同期GDP增长速度,对我国国民经济也有拉动作用。我国城镇居民和农村居民生活恩格尔系数在2000年分别下降到40%和50%以下,进入了小康和温饱阶段。除食品支出外,其他支出前三位为:教育文化娱乐服务、交通通信和居住,其比重基本都超过了10%。这说明我国居民消费结构逐渐趋向高档化,生活质量日益提高,新的消费结构也将引致新的经济增长点和新的消费市场的形成。
根据钱德勒“获取速度的经济性”理论,并购比新建投资能更快取得目标企业的生产、销售、开发等方面的资源。“市场势力论”认为并购可以减少竞争对手,提高市场占有率,增强企业对市场环境的控制能力和长期获利能力,这一点在横向并购中尤为突出。中国巨大而有潜力的市场是众多跨国竞争对手的主要战场,为了能比竞争对手更快地进入并占领中国市场,并购中国企业无疑是最好的选择。
(3)利用劳动力成本优势。我国劳动力成本虽然一直以较小的幅度在递增,但劳动力技术技能也日趋熟练,相对成本优势仍然明显。2002年我国非农部门平均劳动力成本为0.69美元每小时,只相当于美国的4.8%。外资投资于我国企业,可以借助相对低廉、技术熟练的劳动力资源,降低生产成本,提高劳动效率,最终获取成本优势。