不完全汇率传递：理论解释及其在贸易保护中的(2)
2014-08-22 01:08
导读：Devereux 和 Engel(2002)认为,在存在名义刚性和LCP的情况下,消费者价格在汇率变动时可能确实只存在微小的响应。价格是以生产商还是本地货币设置具有重要的
Devereux 和 Engel(2002)认为,在存在名义刚性和LCP的情况下,消费者价格在汇率变动时可能确实只存在微小的响应。价格是以生产商还是本地货币设置具有重要的政策含义。生产者货币定价(producer currency pricing,PCP)模型结论支持弹性汇率制度,而LCP模型则怀疑弹性汇率制度的优越性。LCP和PCP模型得出的汇率变动对进口和出口价格的传递程度是不同的甚至相反。Obstfeld和Rogoff(2000a)的研究表明汇率与贸易条件的相关性在LCP时为正,在PCP时为负。Choudhri et al.(2002)了一个融合LCP和PCP的一般化模型,尝试对不同的LCP和PCP模型进行整合,并得出了一些有益的结论。
Obstfeld和Rogoff(1995)的分析创造性地将名义粘性和不完全竞争纳入动态一般均衡模型,并建立了分析主体行为的微观基础。通过求解经济个体的效用最大化和利润最大化,可以对宏观政策进行明确的福利分析。而名义粘性和垄断竞争的假设前提又使模拟冲击的传导机制更贴近实际,因此新开放宏观经济学较之传统国际经济学的分析框架——蒙代尔-弗莱明模型大大前进了一步,并成为目前国际经济学研究的主导方法。就汇率与价格的关系而言,在粘性价格环境中,生产者名义价格是预先确定的,一期过后才能得到调整。对于相对小的冲击,产出变成由需求决定,由于垄断厂商通常以高于边际成本的水平设定价格,因此在预设价格情况下满足未预期的需求是有利可图的,因而在短期,弹性价格情形下通常可以得到满足的边际收入等于边际成本的方程在粘性价格情形下不再成立,产出完全由需求决定。虽然价格是以生产商货币预先设定的,但是厂商产出的外币价格必须随汇率变动而改变。因而粘性价格情形下,汇率变动与价格变动之间的关系为:P&=(1-n)E&,P&*=-nE&,P和P*分别为本国和外国基于消费的货币价格指数,n为本国厂商在世界同类商品厂商总数中所占的比重。オ
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(四)其他的解释途径及方法
随着世界各国经济联系的日益紧密,对不完全汇率传递的研究也逐渐深化,认识也更加全面,分析过程也引入了跨国公司、理性预期、非贸易商品等与国际贸易密切相关的因素。
Krugman(1986)的研究将汇率引起的国际市场价格歧视称为“按市场定价”(Pricing to market,PTM),PTM方法结合了具有微观基础的汇率传递研究成果。在PTM框架下,细分的目标市场允许通过改变价格加成而使得产品价格保持平稳,以达到稳定国外市场份额的目的,从厂商的市场策略角度对不完全汇率传递做出了合理阐释。
长期收益最大化模型(Dohner,1984;Froot 和Klemperer,1989)表明进口价格的决定随本币预期的将来价值一起变动。在Froot 和Klemperer(1989)的两期模型中,长期收益在第一期依赖于市场份额。向本国出口的外国企业需要在市场份额上所作的投资依赖于其对本币将来价值的预期。一次“永久”的本币升值会降低第二期的成本,提高将来的利润,因而提高企业现期的市场份额。但是如果现期的升值被认为是临时的,则该企业将来本币收益的外币价值与现期相比就会有所下降。企业的响应就是在市场份额上不做投资,因此价格下降就少,与永久性升值相比传递程度就有所降低。
对于汇率传递程度不断下降的趋势,Wilamoski(1994)认为进口商品属性的结构变动可能提供了合理的解释。进口商品中初级产品和制成品的比重发生变动,或者
来源构成发生变动等等都可能造成传递程度发生变化。如果资本品的传递效应较低,则进口结构朝向资本品的变化就可能为汇率传递程度下降提供一个解释。此外,如果来自某个国家的整体进口份额上升,而该国又具有低的传递性,则总体的传递效应也可能降低。传递程度可能在不同的制造业产品之间不同,或者在不同来源的商品之间也不相同。
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(五)汇率传递研究的新发展动向
关于汇率传递的研究正朝向更加明确的政策研究转变,最近的研究主要围绕合适的汇率政策,一般均衡模型中汇率制度的优化以及对国家外部冲击的调整等议题展开。还有一个新方向就是汇率传递关系的稳定性。
Taylor(2000),Goldfajn和Werlang(2000)认为在某些国家,汇率传递效应正在随时间变化而下降。Taylor(2000)使用了一个简单而有效的模型表明汇率的持续冲击以及受冲击影响的厂商比例将决定厂商对汇率变动的反应方式,他由模型分析得出一个可检验假设,即汇率的传递是内生于一国的通货膨胀状况的。他认为,在全球竞争压力提高和稳定的低通货膨胀的经济环境中,企业难于将汇率变动对价格的影响完全转嫁到出口商品上,进而推导出结论认为汇率变动对国内物价的影响也降低。
随着跨国公司的不断成长壮大,公司内贸易(intrafirm trade)逐渐成为国际贸易重要的组成部分。一些学者认为公司内部交易可能对常规的经济刺激没有反应,然而相反的观点认为在不同的国家设立制造业子公司增强了信息流在厂商内部的国际交流,允许它通过在国家间转移生产活动对国际价格变动做出更加快捷的反应,Rangan和Lawrence(1999)提供了公司内贸易对汇率变动具有显著反应的证据。
Aksoy和Riyanto(2000)在垂直相关市场结构下为研究汇率传递问题提供了一个理论分析框架。他们假定厂商在最终品市场上进行古诺竞争,在投入品市场上进行Bertrand竞争。汇率冲击对最终商品市场的影响可分解为两种效应:贬值通过使外国竞争者的成本增加直接提高了本国企业的竞争力;此外,由于汇率冲击也影响投入品市场,因而它也会产生间接效应。贬值会提高进口投入品在本国的价格,增加本国生产最终品的厂商的成本。这种分解在以往的汇率传递研究中往往是被忽视的。汇率传递程度依赖于直接效应和间接效应的相对重要性。通过在中间品市场和最终产品市场达到均衡,他们得出结论认为垂直一体化市场上的汇率传递程度系统性高于垂直分离市场的传递程度。
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对于流通环节较多的商品,从进口直至到达消费者,它们实际上包含了大量的非贸易的市场投入。此外,商品也可能经历了不完全竞争的流通,因而在消费者价格和原始价格之间的联系可能进一步弱化。Corsetti和Dedola(2002)提供了对这些现象的正规模型分析,他们表明当存在分销成本时,企业也可能面对汇率波动的抵消因素,这会导致国际价格歧视和不完全传递汇率传递。
当然,这些对不完全汇率传递进行研究的经济理论之间并非孤立的,而是互相交织,存在着千丝万缕的联系。比如,在Dornbusch(1987)的分析中,汇率变动对均衡价格的影响受许多因素的制约,他指出的四种因素包括:商品之间的替代性,市场组织结构,本国和外国厂商的相对数量以及市场需求曲线的函数形式。在利润最大化的框架下进行分析的同时也考虑到了市场结构的影响。
三、传递效应对国际贸易影响的深化
最初研究汇率传递效应的理论无外乎目标都是汇率变动的政策效应,比如对货币政策的国际传导机制的影响,汇率贬值的贸易促进效果的衡量,等等。然而近年来,随着国际贸易壁垒的逐渐多样化以及反倾销、保障措施使用的逐渐广泛,对汇率传递的研究也逐渐渗透到贸易保护政策上来。
