浅析大股东控制、负债水平与企业投资(4)

 　　3．3稳定性

　　由于变量间的乘积项可能会带来多重共线性问题，因此，本文采用了分样本的方法对上述假设进行重新检验，结果表明，本文的假设继续成立。此外，我们也采用了替代变量的方法对本文的回归结果进行检验，结果依然符合原假设。

　　4结论

　　本文以我国2001-2005年的经验数据为样本实证检验了杠杆与支出之间的关系，结果表明，企业投资支出整体上同财务杠杆呈负相关关系，进一步研究发现，投资支出与财务杠杆的关系受大股东持股比例的影响；此外，本文还发现在成长性较低的企业中投资支出对财务杠杆的敏感性更低，因此，在我国国有上市公司的约束较差，不仅证明了政府软约束的存在，也说明过度投资的现象普遍存在。