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论文:浅论期权与期权投资

2015-02-01 01:37 在金融创新与风险管理的课上第一次知道了期权，在老师的介绍中逐渐被期权本身的趣味与多样性所吸引，所以决定把课题定为期权方面上，但是只能是浅显了解的。 风险 对于未来的事情我们总是不能百分百的确认这也是风险的来源。经济活动几乎就是有风险组成的，人们最为关注的也当属如何降低风险却能获得同等的收益。 风险按结果有无分为纯风险、投机风险。前者只可能受损而没有可能获利，后者有可能受损也有可能获利。如房地产投资商面临房产价格波动的投机风险，也面临地震等的纯风险。保险行业的险种主要对象往往是纯风险。企业的风险管理也主要集中在对纯风险的管理上。按风险事件分为经营风险、战略风险、金融风险。从某种意义而言，市场经济中市场风险最为常见，因为个人和企业不可避免地会与多种市场发生联系，例如，房地产市场，人才市场等。市场风险可以归结为产品价格波动导致的风险。简单而言即价格上升有利卖者，价格下降有利买者。所以，市场风险与当事人在市场上的位置有关。 一般而言，纯风险的管理通常为购买保险，经营风险的管理为加强内部控制，对于最为常见的市场风险管理最为常用和有效的手段是利用衍生合约进行风险对冲如期权、期货和互换等。 期权及其避险原理这里主要讨论解决市场风险的手段之一期权，期权相对于期货而言更为复杂，但是无论是避险还是投机或套利都有更多的灵活性和优势。 对于期货不能保留价格上升的好处，期权有了全面的升级，期权既能“冲掉”价格下降的风险又能保留价格上升的好处。那么什么是期权呢？ 期权是这样一种权利，其持有人在规定的时间内有权利但不负有义务按约定的价格购买或出售某项资产或物品。 若是持有人有按约定购买的权利则成为买方期权，也有称为看涨期权，即持有这种期权价格上涨时更有利。相反如果持有人有按约定的价格出售的权利，则称为卖方期权，或看跌期权。对于期权买方只有权利而没有相应义务，则更为灵活有利。 现货期权：股票期权、外汇期权、利率期权金融期权 期货期权：股票指数期货期权、外汇期货期权、利率期货期权期权 现货期权：石油期权、钢铁期权、有色金属期权 商品期权 期货期权：石油期货期权、钢铁期货期权、有色金属期货期权 买权避险原理 以某公司购买A原料为例，现市场单价为2000美元，未来价格不知。如果公司利用期权避险，它可以买一个明年6月到期、数量为200吨，约定价格为2000美元/吨的买方期权。当到期实际市场价格低于约定价格时，该买权内在价值为0，反之，内在价值大于0，且实际价格高出约定价格多少，内在价格即为多少。从而达到避险目的。 卖权避险原理 以生产A原料厂家为例，工厂购买一个明年6月到期，数量为2000吨，约定价格为2000美元/吨的卖方期权。当到期实际市场价格高于约定价格时，该卖权内在价值为零；反之，内在价值大于零，实际市场价格低于约定价格多少，内在价值即为多少。 期权市场的形成与发展 形成过程 继17世纪荷兰郁金香期权交易之后，18世纪欧美农产品上也有应用期权的零散交易。进入19世纪，随着股票的问世，出现了早期的股票期权交易。 20世纪早期，美国出现了一个称为“期权经纪人协会”的组织，它由若干成员企业所组成，旨在提供一种机制更有效地促成期权交易。 20世纪70年代以来，石油危机和固定汇率的动摇以至崩溃，引发了世界范围金融和经济的动荡。人们不满足与传统的避险手段，寻找更好的避险措施。1973年美国之家个期权交易所成立，标志着期权场内交易的开始。期权市场逐渐繁荣。 20世纪80年代，西方各国进一步放松金融管制，标的物的种类迅速增加，各种期权交易量持续高速增长。 20世纪90年代期权的增长势头不减，与其他金融工具的复合物越来越多，如与公司债券、抵押担保债权等进行“杂交”。除了各种金融工具上的期权外，商品期权也有大的发展。 至今为止，全世界有美国、英国、德国、韩国、日本、澳大利亚、法国、巴西、瑞士、荷兰、加拿大等23个国家和我国的台湾以及香港特别行政区都开展了期权交易。期权交易 期权的卖空与卖多 卖空是指卖出自己并不拥有的证券；卖多是指卖出自己所拥有的证券。 假如在2个月以前，你以3美元的价格买入一份8月份到期，约定价格为100美元的A股票买权。现在，这一买权市场价格为8美元，你卖出了该买权。这便是卖多。 假如你并没有在2个月以前买入A股票买权，而现在，如果你认为卖出一份8月份到期，约定价格为100美元的买权有利，你仍然可以卖出该买权，这便是卖空。 虽然避险操作的目的在于消除风险，但是，避险操作同样是以投资者个人对市场的主观判断为决策依据。进一步说，有无必要避险的决策时机上也是一种投机。在没有必要的情况下惊醒避险操作也会给投资人造成损失。所以，从这些方面来看，避险操作与投机操作同属一种类型。就是买进未来很可能增值的证券，卖出未来有可能降值的证券。从而达到“低进高出”的效果，从中获得利润。 期权投资 通过期权交易可以看到期权可用于修正投资者的投资风险。将无风险资产和股票指数买入期权组合起来，投资者就可以获得一个既有保证的最低收益率，又能享有股票增值的潜力。期权投资的优势明显，以小博大，亦可预见的风险博大收益。在期权的运作过程中，无论是买方期权或卖方期权的购买者，预先就已锁定了自己的投资成本，他需承担的投资风险只是为购买买方期权或卖方期权所付出的保险金。但他的投资回报则是根据所投资物的价格波动。从理论上说，期权购买者承担的有限的风险，但得到的却是无限的获利潜能。再者就是对冲投资风险，市场定论有高回报对应高风险，特别是对于系统性的风险，如果没有合适的投资工具进行风险对冲，那么，就有可能造成巨大的、灾难性的损失。而期权，作为一种投资工具和风险对冲工具，则有可能化解这种系统性风险，并有可能在系统性风险中获利。即在同一时间，同时买入两种期权，即买方期权和卖方期权。并且这两种期权是匹配的不然起不到作用。 优势显著但是劣势也有其中产品复杂，驾驭难度大，就把很多人挡在了期权的外面，与此同时，期权的实际操作和市场把握也是千变万化。但是，期权作为一种金融创新产品，投资获利的潜能巨大，但投资风险相对固定，或者说投资前就已经预先知晓。因此学习并熟练运用它是一件很值的事情。另一方面期权虽然能对冲风险但是还是具有风险，主要是丧失期权保险金的风险。所以要使保险金金额在自己经济能力范围内，不可将所有财产博进去。参考书目 罗伯特.C.莫顿《金融学》【M】中国人民大学出版社 张志强 《期权理论与公司理财》第二版【M】华夏出版社 王千红、梁红岩 《金融市场学》【M】东南大学出版社 赵锡军、魏建华《投资学》【M】北京师范大学出版集团论文出处(作者):小薰
基于自由现金流角度的公司价值创造