人民币有效汇率与我国外商直接投资的关系(1)(2)
2015-05-15 01:30
导读：基于国内研究存在的问题，笔者认为，国内一致得出人民币汇率的贬值有利于外商直接投资的结论并不具有完全的可信度，需要进一步的实证检验。本文运
基于国内研究存在的问题，笔者认为，国内一致得出人民币汇率的贬值有利于外商直接投资的结论并不具有完全的可信度，需要进一步的实证检验。本文运用１９９５－２００４年的季度数据，以保证样本数据达到统计上的要求，采用单位根检验和协整检验的方法，以避免伪回归的结果，分析了人民币实际有效汇率及其波动性与我国外商直接投资的关系。
二、实证检验
（一） 数据说明
本文样本区间为１９９５－２００４年共１０年４０个季度数据。其中，ＲＥＥＲ的数据来源于国际货币基金组织（ＩＭＦ）的“Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ”。ＩＭＦ测算并定期公布其成员的实际有效汇率指数，ＩＭＦ对实际有效汇率指数（ＲＥＥＲ）的定义为：实际有效汇率指数是经本国与所选择国家间的相对价格水平或成本指标调整的名义有效汇率，它是本国价格水平或成本指标与所选择国家价格水平或成本指标加权几何平均的比率与名义有效汇率指数的乘积。计算公式如下：
之所以采用人民币实际有效汇率主要基于以下方面的考虑：一是由于名义汇率的变动并不一定引起实际汇率的同方向变动，而实际汇率变动才是引起经济变量的主要原因。这样，一般的人民币汇率，即人民币对美元汇率是基本稳定的名义变量，使得其汇率作用难以显现。二是均衡汇率是一种政策目标的真实有效汇率，它只能采取估算的形式得到，数据较难获得，且获得的途径不一样，数据也是不一致的。相反，人民币实际有效汇率的数据来源（ＩＭＦ）更为可靠，具有一定的权威性。因此采用人民币对主要国家货币加权实际汇率更能综合反映人民币汇率的波动。
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ＦＤＩ和ＧＤＰ的数据均来自于《中国经济统计快报》、《中国统计年鉴》和中国国家统计局网站，并做了一定的调整而得到季度数据。由于中国ＦＤＩ和ＧＤＰ季度数据具有很强的季节规律性，因此需对其进行季节调整，消除季节因素影响。季节调整使用的方法为移动平均调整法。用ＦＤＩ／ＧＤＰ来替代ＦＤＩ这一变量的原因在于：消除或减轻ＦＤＩ变量的趋势因素，因为ＦＤＩ和ＧＤＰ大致有着协同的趋势方向，二者的比率可以平缓趋势项，把握总体规律。 Ｖｔ表示ｔ期的人民币实际有效汇率波动水平。为了反映汇率波动的聚类性，沿用了Ａｂｄｕｒ（１９９３）所采用的计算汇率波动水平的方法，即实际汇率变动率的移动样本标准差的方法：
其中，为保证汇率波动的聚类性同时又能得到足够多的数据，初步将ｍ定为８（Ａｂｄｕｒ，１９９３）。这种估计方法更有利于表明实际有效汇率波动水平的总体移动。
对于ＦＤＩ／ＧＤＰ和Ｖｔ数据分别乘以１００，以表示它们变动的百分比。
（二）数据分析
传统的回归分析技术往往假定所使用的时间序列是平稳的，即要求该序列是常均值、同方差和任意相同滞后阶具有相同自协方差。然而现实经济中的许多变量序列是不平稳的，根据Ｇｒａｎｇｅｒ和Ｎｅｗｂｏｌｄ（１９７４）的分析，对非平稳的随机变量进行回归可能导致“伪”回归结果。为了避免回归的失效，Ｅｎｇｌｅ—Ｇｒａｎｇｅｒ （１９８７）提出一种处理非平稳序列的方法——协整检验，其基本思想是：如果两个（或两个以上）同阶的时间序列向量分别是非平稳的，而它们的某种线形组合却是平稳的，则这两个（或两个以上）序列向量之间存在协整关系（长期稳定关系）。由于只有具有同一单位根的两个变量之间才可能存在协整关系，因此本文将首先对所取各变量序列进行单位根检验，再进行协整检验，以保证数据的可靠性。
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１．单位根检验
通常利用ＡＤＦ（Ａｕｇｍｅｎｔｅｄ Ｄｉｃｋｅｙ—Ｆｕｌｌｅｒ Ｔｅｓｔ）方法检验数据的时间序列特征。ＡＤＦ检验基于以下方程：
