审批制与核准制下上市公司市场价值比较(1)(2)
2015-09-28 01:12
导读：托宾Q值=公司市值／公司重置成本 其中，公司重置成本用总资产的账面价值替代(如Claessens等，2002；La Porta等，2002；Lins,2003)。公司市值定义为普通股的市值
托宾Q值=公司市值／公司重置成本
其中，公司重置成本用总资产的账面价值替代(如Claessens等，2002；La Porta等，2002；Lins,2003)。公司市值定义为普通股的市值和债务的账面值之和。为使该指标更好地反映我国上市公司情况，现结合我国实际对该指标做如下调整。
首先，2004年之前，我国所有上市公司的股权分为流通股和非流通股，其中非流通股又有国有股和法人股之别。至2004年底，国有股和法人股主要采用协议转让、拍卖、质押和股权投资等非上市方式流通，其定价原则基本上以上市公司的每股净资产价值为基准。因此，笔者认为，用每股净资产值表示非流通股的市值较为客观。
其次，流通股又分为A股、B股、H股及其他外资股，由于H股及其他外资股的股价长期接近于每股净资产，因此，笔者仍以每股净资产值为依据计算H股及其他外资股的市值。于是，原公式调整为
托宾Q值=公司市值／企业重置成本=(年末流通市值 非流通股份占净资产的金额 长期负债合计 短期负债合计)／年末总资产
其中：
年末流通市值=A股流通市值 B股流通市值 每股净资产xH股等外资股份数非流通股份占净资产的金额二每股净资产X非流通股份数
(二)样本选择与数据来源
本文的研究时间选择为1997年至2004年，样本涵盖所有在上海证券交易所和深圳证券交易所发行了A股并上市的公司(包括既发行了A股又发行了B股和H股的公司)。
实证分析中需要的财务数据均来自于上市公司上述各年的年报及相关临时公告。
四、计算结果及实证检验
(一)计算结果
2000年3月16日，经国务院批准的《中国证监会股票发行核准程序》(以下简称《程序》)颁布实施，标志着核准制的正式实行。由于《程序》规定拟发行股票的公司在向中国证监会报送申请材料前，须接受其主承销商一年的
辅导，因此，实行核准制后第一家上市的公司的上市时间为2001年。鉴于此，本文将上市公司区分为2001年以前上市的公司及2001年后(含2001年)上市的公司。前者为实行审批制时发行上市的公司，后者为实行核准制后发行上市的公司。根据前述托宾Q值计算公式，计算出每个样本上述各年度12月31日的托宾Q值，将同一时点实行审批制时发行上市的公司的托宾Q值进行算术平均，得出该年度末此类公司的平均托宾Q值。同理可计算出各年度末实行核准制后发行上市的公司的平均托宾Q值。计算结果见表1：共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
（科教论文网 lw.nSeAc.com编辑发布） 上市公司盈利能力和影响因素的实证研究
上市公司股权分置改革方案选择的理性思辨
