股市对消费的负面影响探析(1)(2)
2015-10-30 01:02
导读：从我国实际情况看，自2001年7月以来，我国股市大幅度调整，2003年一度下跌至1339点，最大跌幅超过40%，股市总市值减少近2万亿,流通市值减少近7000亿。这
从我国实际情况看，自2001年7月以来，我国股市大幅度调整，2003年一度下跌至1339点，最大跌幅超过40%，股市总市值减少近2万亿,流通市值减少近7000亿。这不但引起了居民储蓄存款增长速度的回升，如居民储蓄存款从2001年年初以来持续保持18%以上的增速，影响消费者信心，而且直接对消费产生了较大的负面影响。一些学者认为，这是我国近阶段储蓄大幅度增长、边际消费倾向较低的重要因素之一。如果我国股市长期低迷，在全球经济不景气的背景下，将进一步对内需产生负面影响。
前人研究与美国经验表明，股市对消费的影响越来越大。当然，美国完善的信用消费体系及经济体系中的高消费为他国所不具备。但显然，在股市规模不断扩大的今天，股市对消费的负面影响是不容忽视的，有必要对其进行深入的探讨。
二、股市对消费负面影响的表现
股市对消费的负面影响表现为狭义和广义两个方面。狭义方面仅指股市下跌或者说持续下跌对消费的负面影响，也即我们通常所说的负财富效应。我们的分析，是从广义层面来分析股市对消费的负面影响的。具体而言，包括三个层面：
（一）负财富效应
学者们重视的一般是证券市场大幅度下跌对消费的负面影响，也即负财富效应。以美国市场为例，股市财富每增长1美元，会使相应的消费支出增长0.04美元,即正财富效应的MPC约为0.04。但是，按照MarkMZndi的验证，股市攀升带来的财富增量促使消费增长的幅度，远小于股市下跌造成的财富萎缩促使消费萎缩的幅度，即负财富效应的MPC为0.07。因为消费者对不确定的收入预期要小于损失的预期（刘怀德，2001）。主要表现在：
1．通过减少居民实际收入影响消费。
投资者投资于股市，一方面获得股票分红收益，如果投资者属于长期性的投资行为，且投资对象为绩优股，这部分收益将是稳定的，可视为持久收入。另一方面，是溢价收益，即投资者因股价上扬所获得的资本利得。这部分收益可能是暂时性收入，在大牛市中，也可能转化为持久收入，当然，在熊市市场，情况相反。根据美EconomicIndicatorFEB99公布，1995－98年，股票分红率分别为2.56，2.19，1.77，1.49，且呈下降趋势。在一个持续下跌的股市之中，这些分红难以抵消股价下跌导致的财富缩水量。2000年以来，美国股市缩水市值达6万多亿美元，以每个平均3口之家 计算 ，相当于每个家庭损失约7万美元，以负财富的MPC0.07计算，且由于消费者支出占美国GDP的70%，“财富效应”对经济增长的负影响显而易见。
（科教论文网 Lw.nsEAc.com编辑整理） 如果这个市场中股票期权计划（ESO，也包括员工持股制）比较普及，股价大幅度下跌不但使员工报酬急剧减少，还可能使员工的未来期权成为一张废纸，从而减少员工未来的收入。
2、通过弱化居民收入预期，降低市场信心，缩减消费。
股市被认为是经济的晴雨表，股市的变动影响投资者对未来经济和未来收入的预期，从而影响到消费者信心[1]。
弗里德曼的持久收入理论(M.Friedmanm,1957)认为，消费者在某一时期的收入等于暂时性收入加持久性收入，在某一时期的消费等于暂时性消费加持久性消费。其中，暂时消费与持久消费之间不存在固定的比率，与暂时收入也不一定存在比率，只有持久收入与持久消费之间存在着固定比率。如果股市达到一定规模，在一段相当长的时期内持续下跌，则投资者得自于股市的损失将由暂时性损失转化为持久损失，从而与消费支出的减少产生某种固定联系。而股市投资者的消费下降所产生的示范效应，又带动股市中的非投资者，进而降低市场信心。
一个信用体系发达的市场，股市繁荣在加速储蓄向投资转化的同时，由于使投资者未来收入预期向好，股票财富的急剧膨胀也促使他们更大胆地进行消费信贷。但股市下降乃至萧条将产生相反的效果，投资者消费行为将更趋保守，从而减少了消费信贷，其所产生的多米诺骨牌效应，将使 社会 消费支出与 企业 投资进一步减少。
