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中国投资银行业的市场结构与发展前景(1)

2015-10-30 01:02 一、中国投资银行(证券公司)业市场结构的现状 1.投资银行的行业结构不合理，处于垄断竞争状态。
我国的证券行业和证券市场规模扩张很快。据统计，截止到2003年5月，我国共有专业 证券公司190家，具有兼营证券业务资格的信托投资公司203家，财务公司96家，融资租 赁公司76家，证券交易营业部2412家；1999年5月份对原117家主承销商进行了资格复审 ，取消了信托投资公司的股票承销资格，批准确认了56家规模较大、业绩较好、运作较 为规范、内部控制制度较为完善的专业证券公司的主承销商资格。2003年5月，变为83 家，其中：信达、华融、东方、长城等四家资产管理公司只能从事各自资产管理范围内 的承销业务。截至2003年12月31日，我国已设立基金管理公司40家，74家封闭式基金， 规模已达1847.35亿元；有以投资公司、咨询公司等名义注册的近万家代客理财机构， 它们将有可能成为未来民营金融机构——开放式基金的策源地。截至2003年5月，在深 沪两市开户的投资者已突破9000万户，境内上市公司达1229家，市价总值为73205.49亿 元。
我国的证券行业发展的早期实行特许经营制，因此虽然较传统的利差银行更少保护， 但该行业的进出壁垒仍然很高，行业竞争不够充分，以及市场近于寡头垄断，二级市场 的格局则类似于垄断竞争。几乎没有必要的特许(如证券经纪网点的审批)限制了投行企 业的自主选择和资源的有效配置，使得该朝阳行业在刚入少年即显露出了种种龙钟之态 ，对外竞争乏力。我国证券业经历了较短的券商供小于求的时期后迅速成为竞争比较激 烈的行业，尤以发行市场为最。在发行市场，各个券商无不使尽浑身解数，力争获得一 席之地，其原因主要是：发行和上市指标成了稀缺资源，发行市场与交易市场之间存在 着较高的差价，而二级市场与一级市场之间的巨大升值又使发行市场几乎成为零风险、 高附加值、高收益的市场，只要取得了承销商资格就能稳赚一把。受益与风险不对称， 使得投资银行不惜一切手段把主要人力和财力都投入到一级市场的争夺上来。本来证券 承销就是投资银行的本源业务、基础业务，在目前情况下，几乎成了唯一业务。1999年 A股发行，前八名券商占70%左右份额，其它主承销商却只能分得30%左右份额；证券交 易(上交所)前八名券商占41.5%，而另外的券商才分得58.5%的市场份额。2000年，拥有 中国证券会核准的股票主承销资格的113家券商中的43家承担了197家新股的主承销，其 中前5名券商占据了70%，前20名占据了90%。一级市场的竞争异常激烈，尽管在承销排 行榜上居前几名的大都依然为老牌大券商，但它们的市场占有率呈不断下跌之势，一些 名不见经传的券商也纷纷凭借天时、地利、人和从中分取一杯羹。地方券商依靠地方保 护雄踞一方，其它中小券商也通过系统归并、跨行业跨地区的资产合并、增资扩股等方 式，实力不断扩大，缩小了与大券商的差距。与前些年相比，几个老牌大券商垄断一级 市场的格局被打破，维护多年、次序严谨的第一承销团，受到其他券商的激烈挑战[1] 。
可见，我国投行市场现在正处于一种垄断竞争的市场结构状况。发行市场上的竞争主 要存在于83家具有证券主承销资格的券商当中，而垄断则明显地体现在进入发行市场的 门槛中，包括注册资本金等。在二级交易市场上，大券商依然依靠自身的实力和声誉保 持一定的优势，随着通讯手段、交易网络化的发展，小券商也能瓜分一些地盘，但垄断 竞争的总体局面并未改变。 2.我国投行的业务品种单一，层次浅，缺乏业务创新。
我国券商主营业务收入主要来自于证券一、二级市场，大中型券商目前的收入来源可 分为五部分：承销股票收入、股票经纪佣金收入、保证金利差收入、股票自营收入、其 他收入。据调查，以利润100%计，第一、二、四项合计占60%，第三项占30%，即券商经 营重点仍是传统的投资银行业务，而企业并购、理财咨询、基金管理等新型核心业务尚 不足10%。这与西方现代投资银行的收入构成形成鲜明对比，以美林集团为例(见表一) 。