风险投资基金运作的国际经验借鉴和我国的模式(2)
2015-11-13 01:03
导读：数据来源：张晓强.中国高技术产业发展年鉴（2005）[M].北京：北京理工大学出版社.2005. 二、国外风险投资基金发展的成熟经验 数据表明，海外风险投资基
数据来源：张晓强.中国高技术产业发展年鉴（2005）[M].北京：北京理工大学出版社.2005. 二、国外风险投资基金发展的成熟经验 数据表明，海外风险投资基金已经形成了较大的规模，这增强了其风险和资金的配置能力，显示了金融资源的配置效率和规模效应。根据美国汤姆逊金融研究会和全国风险投资基金协会2007年一季度联合报告的数字，2006年美国全年风险投资基金规模已经达到3026.04亿美元，虽然增速有所放缓，但相较2005年同期仍然成长了8.24%；而2002—2006年的年均增长率更是达到48.80%。[4]这表明美国风险投资基金在经历了快速发展以后，目前的规模成长已经进入了良性的循环。表1 美国风险投资基金成长规模统计表
年份/季度风险投资基金数量风险投资基金资本（百万美元）
20021723,767.4
200314710,622.3
200420518,566.0
200521827,957.3
200621230,260.4
2007/01564,939.8
数据来源：根据美国汤姆逊金融研究会和全国风险投资基金协会2007年一季度联合报告整理。 一方面，海外发达国家和地区的市场经济体系特别是金融市场格局已经比较完善，这为其风险投资业的发展创造了良好的外部环境。在其将近半个世纪的发展历程中，不仅形成了丰富的风险投资理论，而且在实践中，相关的法律建设也不断加快。国际经验证明，法制建设与风险投资业的发展呈正相关的关系，以美国为例，它早在1958年就陆续修改和出台了《国内所得税法》、《银行持股公司法》、《小企业投资公司法》，从政策优惠、资金来源和组织模式等方面对风险投资基金的发展予以支持和规范。此后又相继颁布实施了《1978年收入法案》、《鼓励小企业投资法案》等法案，增强了风险投资的灵活性。因此，建立健全风险投资的法律体系，对于推动我国风险投资基金业的发展起着关键作用。 另一方面，海外风险投资基金在其发展过程中出现了三类主流的发展模式，分别是信托契约型、上市公司型和有限合伙型，这为其健康发展进一步奠定了基础。目前，后两种是在全球最为普遍的模式，其典型代表是英国和美国，它们的发展过程值得我们借鉴。 （一）英国的上市公司制 英国在1995年推出风险投资信托基金，作为上市公司，它旨在鼓励个人间接投资于高风险企业。风险投资信托基金公司可以到伦敦股票交易所申请上市，投资者可以在一级市场申购或在二级市场购买VCT公司的股票。到2005年，据英国风险投资协会的不完全统计，已有46家VCT公司上市。[5]与其他模式相比，英国上市公司制具有的特点见表2。表2 英国上市公司制特点分析
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基金认定基本条件①收人来自于其所持有的证券，但其所持有的任何一家受资公司的证券不得超过投资总值的15%；②投资总价值的70%必须是“合格资产”，且其30%以上必须是没有优先分红权及在公司清算时没有优先索偿权的普通股，其余30%可以是现金存款或投资于风险更高的金融产品；③普通股必须在伦敦股票交易所上市交易；④留存收益不得超过期内股票或证券收入的15%。
管理者激励约束机制①不能控制或受控另一公司（尤其是风险投资管理公司），或由该公司及其关联人共同控制或受控，也不应有类似安排。②在聘请风险投资管理公司时，须进行历史业绩评估。
个人投资的优惠及约束①所得税减免：股利免税、股票申购金额的一定比例免交所得税、 40%所得税减免可用于抵消到期所得税纳税义务；②资本利得税减免或延迟纳税，后者指2004年4月6日前发行的股票，除普通股以外所获资本利得一定条件下可延迟纳税。
数据来源：根据公开资料整理。共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
