上市公司股权结构对企业价值的影响分析(1)(2)
2016-09-01 01:03
导读：一、样本选取 本文采用的研究样本是2004－2005年按照一定标准选择的A股上市公司，这些标准主要包括：按照国际通例剔除金融类上市公司，剔除ST类、净资
一、样本选取 本文采用的研究样本是2004－2005年按照一定标准选择的A股上市公司，这些标准主要包括：按照国际通例剔除金融类上市公司，剔除ST类、净资产为负、扣除非经常性损益后净利润为负上市公司。2004年和2005年共有A股上市公司样本2677个，按照上述标准剔除后保留样本2156个，即保留了81%的样本。 此外，本文还从以上A股上市公司样本中剔除了非竞争性行业构建竞争性行业的A股上市公司样本，其中非竞争性行业的选取标准为：行业准入程度和竞争程度，企业产品定价能力，是否符合国退民进改革方向；据此标准，石油和天然气开采业、电力、蒸汽和热水的生产供应业、自来水的生产供应业、煤气的生产和供应业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延业、有色金属冶炼及压延业、石油化工及炼焦业、邮政服务业、采掘服务业属于非竞争性行业。剔除非竞争行业后保留竞争性行业样本1914个，即总样本中71.3%是竞争性行业。 选择2004－2005年的原因在于以下几点：第一，这两年距离本文研究时间最近，贴近现实；第二，2004年属于股市的熊市，2005年开始股市进入转折期，步入牛市；第三，2005年5月为解决全流通推行股权分置改革，具有重大的制度变革意义，本文样本不能忽略这一对股权结构有重要影响的历史事件；而且这一制度变革对企业价值的衡量也发生了深刻变革。 二、第一大股东持股比例总体统计和区间统计 表1统计结果表明，第一大股东持股平均持股比例约43%，中位数与算术平均值接近表明基本没有偏离均值的异常值；出现频率相对较多的持股比例是29%；最小持股比例为0.12%，最大持股比例为85%；标准差为16.53，也表明样本的第一大股东持股比例波动较小。 表1 样本上市公司第一大股东持股比例总体统计 （单位：%）
算术平均值中位数众数最小值最大值标准差
42.7542.17290.128516.53
本文按照第一大股东持股比例高低把股权结构分为分散、分散控股、相对控股和绝对控股四种，持股比例分区参见表2，从该表可以得到以下结论：首先，在所有行业中，股权分散（第一大股东持股比例低于15%）的公司很少，第一大股东持股在25-51%之间的相对控股型公司最多，占到样本总体的51%，其次是持股比例在51-100%之间的绝对控股型，占样本总体的35%，持股在15-25%之间的分散控股型公司占样本总体的11%。 表2 第一大股东持股比例的区间分布统计 （单位：%）
股权分布类型分散分散控股相对控股绝对控股
股权分布区间[0,15)[15,25)[25,51)[51,100)
公司个数632391096758
占比2.9311.1050.9135.21
三、各种类别第一大股东持股分布统计 第一大股东可分为国家股、国有企业、私营产权和外资四个类别，如表3所示，第一大股东为国有企业的最多，达到1255家，占到整体的58%，平均持股比例也最高，达到46%。其次是国家股，数量少了一半多，为491家，占比为23%，平均持股略低于国有企业，为44%。第一大股东为私营产权的公司有390家，占比18%，平均持股32%，是持股比例最低的。公司个数最少的是外资股，只有20家，但持股比例接近于国家股。 表3 按照股权性质分类的第一大股东持股情况统计 （单位：个，%）
统计指标国家股国有企业私营产权外资
公司个数491125539020
占比22.7758.2118.090.93
平均持股比例43.5845.8732.3142.43
