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图1：国债发行偿还，货币总量平衡 从表面上看，国债的发行和偿还与央票差不多，都是发行时货币供给减少，偿还时货币供给增加，但是，它们对货币流通的影响却有很大的不同。国债的发行偿还基本可以保持货币流通的稳定，央票如此操作则最终会造成货币供给的过多。如图1所示，央行替财政发行国债，货币进入央行，流通中货币减少。到了还本付息之时，货币再度进入流通，但是，这货币基本来自公众税款。所以，还本付息进入流通的货币来自缴纳税款退出流通的货币，国债的发行和偿还因此基本保持货币供给的平衡，至少增量部分相当有限。