汇率决定中的货币替代.(1)(2)
2017-03-19 01:05
导读：S=f(r，r*)W／F (3) 公式(3)表明汇率最终由本国与外国间利率水平、本国财富总量及外国债券的变动来确定。 二、基于货币替代的汇率决定模型 货币替代是指
S=f(r，r*)W／F
(3)
公式(3)表明汇率最终由本国与外国间利率水平、本国财富总量及外国债券的变动来确定。
二、基于货币替代的汇率决定模型
货币替代是指本国居民用外币替代本币，从而持有一种以上货币的行为，其目的是为了追求货币收益的最大化。然而以上三种模型都认为汇率是由一国宏观经济变量决定，它忽略了国际因素对汇率的影响，尤其未考虑本国居民对外币的需求，针对这一缺陷，本文以下部分将从货币替代的角度，运用货币分析法构建一个基于货币替代的汇率决定模型，以此来考察货币替代对汇率的影响。
该模型有如下假设前提：①在两国货币模型中，货币需求由本国居民的需求和外国居民的需求组成；②两国间存在不对称性的货币替代现象，即本国居民既持有本币又持有外币，但外国居民只持有所在国的货币；③长期购买力平价(PPP)成立；④未抵补的利率平价成立。
根据这些假定，本国和外国的货币需求函数为：
(5)
式中k和入各自为货币需求的收入弹性和利率弹性。
根据假设③则可得：s=p-p*
(6)
把方程(4)和(5)代入方程(6)，得到长期的弹性价格货币模型：
式中s1是长期汇率。方程(7)即为包含了货币替代的弹性价格货币模型。考虑到商品市场价格水平具有粘性，PPP在短期内不能成立以及投资者的理性预期对未来本币汇率的影响，得到如下方程：
式中St 1表示投资者运用所有可能得到的信息对下一期汇率水平的预期，8为可调整参数。
再根据假设④得到：St 1-S1=r-r*
(9)
把方程(9)和方程(7)代入方程(8)，得到相似的粘性价格货币模型：
最后，用实际的通货膨胀率之差代替预期通货膨胀率之差，得到包含了货币替代的模型：
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再整理，得：
式中b1，b2 b3，b4，b5，b6均为各变量的参数；即期汇率、货币供应量均取自
然对数。
如果不存在货币替代，当b3、b6等于O时，方程(12)即为弹性价格货币模型；参数符号：b1
