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我国期货市场结算会员制研究(1)

2017-05-07 01:07 摘要：随着我国期货行业的发展，市场的风险规模在逐渐加大，现有的全员结算制为市场带来隐患。为了适应市场的发展，需要引进结算会员制来分散风险。但我国使用结算会员制却存在制度上的约束，交易编码制度直接限制了结算会员制的应用。通过研究发现交易编码制度通过适当修改完全可以适用于结算会员制。　　关键词：期货市场；结算会员；非结算会员；交易编码制度 　　
　　一、引言
　　
　　目前国内期货市场呈现出强劲的发展态势，2006年1—8月份全国期货市场累计成交量和成交金额分别为277553058手和135499．28亿元，比上年同期分别增长34．67％和54．55％。随着期货市场的发展，市场的风险规模逐渐加大，现有的交易所直接针对期货公司进行结算的全员结算会员体制逐渐成为市场发展的隐患。常清(2006)认为在我国现行监管体制下，实行全员结算会员制，制约了市场做大做强，一旦交易量成倍上升，客户数量迅速增加，该结算制度将难以维系。尽管当前期货市场实行保证金封闭管理，杜绝了期货公司挪用客户保证金现象的发生，但是期货交易中其他违法行为依然存在。如万汇期货高管人员携款潜逃、嘉陵期货爆仓事件等都对交易所的交易安全造成不小的冲击。对于此类案件外部监管属于事后监管，只能起到减少损失的作用，对已经发生的风险于事无补，因此若想减少期货公司违规行为造成的市场风险，只有改变目前的市场结构，引进结算会员，丰富结算层次，逐层分散风险。虽然实行结算会员制已经在期货界达成共识，但是国内缺乏对结算会员制的系统研究，本文在借鉴国内外结算会员制经验的基础上，针对我国期货市场的现状对结算会员制进行探讨。
　　
　　二、结算会员制的特性分析 （转载自http://www.ＮＳＥＡＣ.com中国科教评价网）
　　
　　期货市场的结算体制可以分为完全会员制和结算会员制，完全会员制是指所有的期货交易所会员都是结算会员，都有权参与结算，在此体制下期货结算按照交易所——会员——客户的路径进行，其特点是结算效率高，风险化解的方式简单，适用于期货市场成立初期风险控制能力较弱，成交量较小的期货市场，我国目前实行的就是这种结算体制；结算会员制下只有结算会员可以参与结算，其结算路径为交易所——结算会员——非结算会员——客户，其中结算会员也可以直接对客户结算，非结算会员包括期货佣金商(FCM)、介绍经纪商(IB)、商品交易顾问(CIA)等。其特点是结算体系复杂、风险分散合理，适用于规模较大的期货市场。 　　相对于完全会员制，结算会员制有诸多优点。首先，结算会员制可以有效地缓解交易所面临期货公司资信状况的风险，减轻监管的压力。在当前分散的结算体系下由于信息不对称，交易所很难了解所有期货公司的真实经营状况，很难在案件发生之前进行防范。2005年万汇期货就是刚被上海期货交易所评为优秀会员后不久发生了高管人员携款潜逃的案件。在结算会员制下，结算会员与非结算会员的利益是紧密相关的，结算会员只有控制好非结算会员的风险才能盈利，因此必定会对非结算会员的资信状况、业务经营情况加以监督，同时结算会员与下辖的非结算会员的比例会小于当前交易所和会员的比例，因此可以更清楚的了解期货公司的经营现状。 　　其次，结算会员的引入可以增加结算层次，对市场风险可起到一定的分解作用。当前的二级结算体制下，客户一旦发生交易风险，会直接通过期货公司传导到交易所，特别是一些抵抗风险能力较低的小型期货公司，在利益的诱惑下往往会对大客户的违规行为采取默许甚至纵容的态度，一旦发生风险期货公司无力承担这些风险时，就会对整个市场造成系统性风险。结算会员制下，由于结算会员实力比较雄厚，当风险发生时，风险可以在结算会员和非结算会员之间进行化解，减轻了对市场的不良影响，有利于市场的平稳运行。 　　另外，引进结算会员制有利于期货公司的发展。期货交易所一般按照交易量的大小规定佣金的返还，实行结算会员制后，结算会员由于代理量较大，可以争取到较低的佣金水平，实现较高收益，同时结算会员制还可以解决当前困扰期货公司的资金问题，在结算会员制下，非结算公司不用再在各家交易所交纳结算保证金和风险准备金，结算会员则可以使用非结算会员缴纳的结算保证金开拓市场和增强自身抵抗风险的能力。 　　正因为如此，结算会员制成为期货市场普遍使用的一种结算体制，世界上主要的交易所都实行结算会员制。美国的芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥商业交易所(CME)，CBOT的会员分为结算会员和非结算会员，非结算会员要通过结算会员来结算；欧洲泛欧交易所(EUREX)将结算会员分为两类：一般结算会员(General Clearing Member，GCM)和直接结算会员(Direct Clearing Member,DCM)，不具备结算资格的交易会员(Non-Cleating Member，NCM)的交易必须通过具备结算资格的会员代理结算；香港期货结算公司有两类参与者，分别有不同的条件及权利：一是全权结算会员(General Clearing Participant“GCP”)，这类参与者可为本身及客户的账户，以及非结算参与者的账户登记及结算；二是一般结算会员(Clearing Participant“CP”)，这类参与者只可为本身及客户的账户登记及结算。