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论股票期权与监督成本(1)

2017-08-06 05:19 内容摘要：美国公司丑闻出现以来，股票期权的激励作用受到普遍的置疑。其实，出现问题的公司寥若晨星。而让经理层持有期权计划，能很大程度上解决信息不对称的问题，继而产生有力的激励作用，因此，股票期权能够较好地解决经理层和股东之间的委托—代理问题。　　
　　公司所有权和经营权的分离，曾被视作是继蒸气机之后的第二大发明。这是因为所有权的扩大和分散，能使公司募集到更多的资金，为规模的进一步扩大创造了非常重要的必要条件。而让家族以外的优秀管理者经营公司业务，则可以避免家族不肖子孙使前辈的艰苦创业付诸于东流。但是，在这样的制度设计下，公司能得到良好运转，有一个很重要的假设，就是公司的管理层/经理层的行为受到了内外部有效地约束和监督。他们掌握的信息要与股东对称。否则，公司内部出现经理层和股东的委托-代理问题将在所难免（公司当中实际上有多个层次的委托-代理问题。本文讨论的是其主要的一种，经理层与股东的委托-代理问题。事实上，经理层是由股东选举的董事会雇佣的，即董事会与股东有一个委托-代理的关系。本文将忽略这样的关系）。
　　其实自现代公司制度出现萌芽的时候，当时的经济思想巨人们就已经观察到了这种公司制度不可避免地会带来委托-代理问题。亚当·斯密在他的经济学巨著中这样写道：“在钱财的处理上……股份公司的董事为他人尽力，而私人合伙公司的合伙人，则纯为了自己的打算。所以，要想股份公司的董事们监视钱财用途，像私人合伙公司的合伙人那样用意周到，那是很难做到的”。“即公司是由代理人，而不是由作为委托人的资本所有者来管理。这导致了‘委托-代理问题’，即代理人可能不按委托人利益行事的危险”。“成本主要产生于经理与股东各自关心利益的差异。经理人员可能不会全心全意地去追求股东们关心的利益。” 本文来自中国科教评价网
　　由此可见，公司内部经理层和投东的委托-代理问题的根源来自于委托人（股东）和代理人（经理层）的利益不一致。股东关心的是公司财富的增加，在股市上则反映为股票价值上升，股票红利增多。而作为“自利的人”，经理层关注的是自己的利益，如薪水、工作环境、工作时间、补贴、公费旅游等。如果公司业绩与自己的利益没有较强的联系，他们就不可能事事为公司股东考虑。但是，无论从哪个层面上讲，代理人的职责就是为委托人服务，要“忠诚”于代理人，首要是为代理人的利益行事。如果出现相反的情况，委托人有充分的理由将代理人扫地出门。当经理层按自己的利益行事并损害了股东的利益时，股东仍被蒙在鼓里，经理们也没有被揭发和卷铺盖走人，说明委托-代理问题出现的直接原因是委托人和代理人之间的信息不对称。
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