公司交叉持股的战略动因研究
2017-08-25 06:47
导读：金融论文毕业论文，公司交叉持股的战略动因研究在线阅读，教你怎么写，格式什么样，科教论文网提供各种参考范例：交叉持股又称相互持股、相互参股，是指两个以上的公司为了实现特定目的而互
交叉持股又称相互持股、相互参股，是指两个以上的公司为了实现特定目的而互相持有对方一定比例的股份，从而形成的企业法人间相互持股的现象。公司法人间交叉持股是公司间的一种经营策略，也是企业并购的重要途径。一方面，根据交叉持股的公司间是否具有***关系，可以区分为垂直式（纵向型）交叉持股与水平式（横向型）交叉持股；另一方面，根据交叉持股方向以及结合的企业数目多少，又可以区分为单纯型交叉持股、直线型交叉持股、环状型交叉持股、网状型交叉持股和放射型交叉持股等五种基本形态。1 998年广发证券和辽宁成大相互持股成为我国第一个上市公司交叉持股案例，随后交叉持股现象日益出现在我国上市公司之间。截至目前，国内学者对公司交叉持股的研究在理论界和法律界尚处于起步阶段，对于公司交叉持股战略动因的研究更是凤毛麟角。储一昀和王伟志(2001)针对辽宁成大与广发证券相互持股这个案例，指出交叉持股战略动因包括护盘、经济资源的上风联合、地方保护主义和单一投资主体的人为操纵等。[10]因此，本文欲结合上市公司交叉持殷的现状与相关规定，梳理公司交叉持股战略动因的基本理论，通过2006年我国非金融上市公司交叉持股数据来初步实证检验我国上市公司交叉持股的战略动因。相关研究评述假如委托人与代理人之间不存在信息不对称，并且产品、劳动力和资本市场都是无摩擦和完全竞争的，那么交叉持股对于公司资源的获取、治理和估值毫无影响；相反，交叉持股则会受到战略同盟、公司治理、逆向选择本钱和短期现金流量治理的影响。为了建立一个全面综合的分析框架，结合主流文献，我们总结了国内外学者对公司交叉持股战略动因的研究（见表1），具体如下：一、战略同盟一个战略同盟通常尝试通过合作来创造价值，或通过产品市场的共谋来实现，或通过共同的研究开发、生产和营销来实现合作利益。那么通过共同研发等产生合作利益的情况时，如何计量和分配合作同盟发生的本钱和收益尤为重要。按照Grossman和Hart(1986)的观点，签订一份能够非常清楚地界定双方权利义务的合同需要付出高昂代价，契约题目随之出现，那么通过交叉持股的制度安排可能会是分配收益的一种有效方式，即当合作双方对于共同收益的贡献很难界定时，运用所有权结构而非一个明确具体的合同作为收益分配的机制会更加有效。【2】此外，Reynolds和Snapp(1986)指出，假如战略同盟涉及共谋，那么通过共谋者彼此间的约束效应，交叉持股可能会影响市场气力，甚而摧毁一个完美的竞争市场。 【3】Amundsen和Bergman(2002)通过研究北欧能源市场中大型发电站之间交叉持股行为，发现交叉持股是为了进步垄断价格，获得逾额垄断利润的证据。然而，Clayton和Jorgensen(2005)以为此产品市场均衡下的交叉持股比例并非是一个纳什均衡，由于交叉持股中的某家公司可以通过降低交叉持股的比例来获得更高的利润。【5】总之，借助交叉持股可以有效地实现公司之间的业务协作与整合，实现
