“泰勒规则”与我国货币政策(2)
2017-09-02 05:39
导读：美国运用泰勒规则调控经济取得了良好的效果，20世纪90年代以来，美国实现了高经济增长率、低通货膨胀率和低失业率并存的良好发展。 1999年，泰勒在理
美国运用泰勒规则调控经济取得了良好的效果，20世纪90年代以来，美国实现了高经济增长率、低通货膨胀率和低失业率并存的良好发展。
1999年，泰勒在理论上对泰勒规则从1879年到1997年的有关数据进行了分析，得到一下结果：
由上表可以看出，在前三个时期，泰勒规则与联储货币政策操作所得的各项指标差别较大，R2均在0．8以下，而在1987-1997年间，是极为吻合的，R2达到0．83。同时gn为1．533＞1，符合“泰勒条件”，说明在这一时期，泰勒规则的实施是有效的。
三、目前在我国使用泰勒规则所要解决的问题 通过分析“泰勒规则”的含义及其在美国的实践，笔者认为泰勒规则可以在提高我国货币政策的基础上缩短政策时滞，同时为我国货币政策提供了一个参考尺度。然而，立即实施泰勒规则也是不现实的。目前，要在中国实行“泰勒规则”并取得良好的效果，除了要解决如何确定GDP缺口及与其通货膨胀率的估测问题之外，还要解决以下问题：
第一、名义利率的选取问题
美国使用联邦基金利率作为名义利率。联邦基金利率是美国的基准利率。所谓基准利率是指：资金市场上公认的具有普遍参考价值的利率，在金融市场上可以根据该利率的水平制定其他金融产品的价格。我国是一个以利率管制为主的国家，除了同业拆借利率、债券回购利率、票据贴现市场利率和民间借贷利率属于市场利率外，其他的都属于管理利率。在没有基准利率的情况下，名义利率的选取替代利率。谢平、罗雄(2002)，杨英杰(2002)在对泰勒规则与中国货币政策的实证研究中，均采用同业拆借作为代理利率。
第二、有关货币政策中性的问题
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货币政策中性是指使得货币政策对经济既不起促进作用，也不起抑制作用。1995年颁布的《中国人民银行法》规定：“货币政策的目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。从字面含义上看，我国货币政策似乎是中性的。但实际上，我国的货币政策却将刺激经济增长作为货币政策目标之一。
货币政策中性理论最早由货币主义学派和理性预期学派提出。弗里德曼认为利率等名义变量不会影响实际产出；卢卡斯认为公众有理性预期，会使得货币当局对经济的刺激作用大打折扣。在实践中，二战后，主要西方主义国家信奉凯恩斯主义，最终陷入“滞胀”困境，纷纷转而实行“中性”货币政策。只有德国一直将稳定币值作为货币政策目标，其经济一直处于稳定发展的理想状态。
考察国外货币政策中性理论的发展，以及其政策效果笔者认为中性的货币政策符合长远发展的要求。
第三、对泰勒规则的检验问题
国内很多学者对泰勒规则与中国货币政策进行了研究，并且不少学者对此进行了实证研究。谢平、罗雄(2002)首次将中国货币政策运用于检验泰勒规则。泰勒研究了美国1987年-1992年的货币政策，将gy、h定为0．5是符合美国国情的。而谢平、罗雄将0．5直接运用于中国货币政策的实证研究，其准确性有待进一步考察。在杨英杰(2002)对泰勒规则的实证研究中也存在同样的问题。
虽然，目前在中国实施泰勒规则存在以上问题，然而不论对货币供应量是否还适合作为当前我国货币政策的中介目标，纵观西方发达国家的经济发展趋势，随着我国经济改革的进一步深化，货币供应量不宜作为中介目标是一种必然趋势。笔者认为，货币当局应当未雨绸缪，解决上述问题，为泰勒规则的实施取得良好的政策效果奠定宏观经济条件。
