农业类上市公司资本结构影响因素的实证分析(2)
2017-09-09 01:01
导读：赢利能力可以用总资产报酬率或者净资产收益率来衡量，本文用净资产收益率X2来衡量。 X2=净利润/净资产 （3）成长性。成长性强的企业需要的资本量较多
赢利能力可以用总资产报酬率或者净资产收益率来衡量，本文用净资产收益率X2来衡量。
X2=净利润/净资产
（3）成长性。成长性强的企业需要的资本量较多，当长期融资能力受限时，它往往通过举借短期债务进行融资。因此，西方理论认为企业的成长性应与债务水平呈正相关关系。本文用总资产增长率X3来表示企业成长性。
X3=（当年资产总额-上年资产总额）/上年资产总额
（4）内生资源的能力。如第2点所提及的，啄食理论认为，公司在进行融资时将遵循以下顺序:内源融资、外源债务融资、外源股权融资，即公司融资时会先使用内部资源，所以西方理论认为企业债务水平应该与其产生内部资源的能力呈负相关关系。代表产生内部资源能力的最合适指标是现金流量。表示企业产生内部资源的能力有两种方法：一种是现金流量总额与总资产之比，另外一种是经营活动产生的现金流量的净额与总资产之比，本文采用第二种，用X4表示，即：
X4=经营活动产生的现金流量的净额/总资产
（5）资产抵押价值。固定资产和存货通常被视为可抵押资产，借有形财产担保的债务可以降低债权人由于信息劣势而可能导致的信用风险，因而可以降低其筹资成本。所以理论上抵押价值与企业负债比率正相关。抵押价值有两种衡量方法，其一为固定资产与总资产之比，其二为固定资产和存货之和与总资产之比，本文选用第二种方法，用X5来表示，即：
X5=（固定资产 存货）/总资产
（6）非负债税盾比例。我国税法规定，企业按规定提取的折旧可以纳入成本费用，在税前列支。由于折旧也像债务利息那样具有抵税作用，所以它可以代替负债的免税作用，这样负债抵税的益处也就不那么突出，企业就有可能减少负债以降低财务风险。通常将折旧这类虽非负债但同样具有抵税作用的因素称为“非负债类税盾”。理论上，企业的非负债类税盾与资产负债率呈反比。本文用X6来反映企业面临的非负债税盾。
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X6=固定资产折旧/总资产
（7）股权集中度。目前我国存在着特殊的股权结构：一方面国家股和法人股不能自由流通，且居于控股地位，因而我国市公司具有一种超稳定的股权结构；另一方面，非流通股的存在使得股权割裂和市场割据，造成了事实上的同股不同权，同股不同利。且国家控股的公司，其行为受到政府行政干预，其很可能会像国有企业那样具有较高的负债率。因此，特殊的股权结构可能会对资本结构造成一定的影响，有学者预测国有股本占总股本的比重与债务水平呈正相关关系。本文用X7来表示股权结构。
X7=国家股股本/总股本
二、样本选择与数据收集
如上文所述，本文选取农业类上市公司作为研究对象。我国目前的农业类上市公司有10个，这里的农业指的是狭义农业，由于考虑到林、牧、副、渔几种属于广义农业的行业和狭义所指的农业有不同的市场结构，而这种市场结构的差异在很大程度上又来源于不同行业所生产的产品所具有的不同特征，并且我国这几种行业的上市公司为数很少，故未将其纳入研究范围内。笔者收集整理了农业类上市公司2004年和2005年的数据，利用平均值进行分析。所有数据均来自“金融界”网站。虽然样本较少，但笔者认为数据具有一定的代表性,也具有分析的意义。
三、模型的构建与实证结果分析
本文采用多元线性回归法，利用SPSS软件来考察企业资本结构与解释变量之间的关系，进行最小二乘法估计（OLS），对上述资本结构的影响变量建立多元回归模型，基本回归方程如下：
Y=a b1x1 b2x2 b3x3 b4x4 b5x5 b6x6 b7x7 ζ
其中:Ｙ为资产负债率;α为常数项;bｊ为各个影响因素的系数;Ｘｊ为资本。
结构的影响因素，各个字母的代表含义如前文所述；ζ为随机变量。
（科教范文网http://fw.NSEAC.com编辑发布） 利用 SPSS软件计算所有指标的均值、中值、最值和标准差等，具体如下表所示：
