从货币替代的政策效应看美元化的可行性(3)
2017-09-10 03:14
导读：（三）汇率政策效应 货币替代对汇率政策的主要体现在汇率的稳定性、汇率政策的有效性以及国际收支平衡三个方面。 1.汇率的稳定性。汇率水平主要取
（三）汇率政策效应
货币替代对汇率政策的主要体现在汇率的稳定性、汇率政策的有效性以及国际收支平衡三个方面。
1.汇率的稳定性。汇率水平主要取决于货币供给量、名义利率差异、预期通货膨胀率差异和货币替代程度。当名义利率保持不变时，汇率的波动取决于两国通货膨胀的差异。本国较高的通货膨胀会使居民降低对本币的需求，增加对外币的需求，这种货币替代的行为使得该国通货膨胀水平更高，从而导致汇率更大幅度的波动。货币替代的存在放大了通货膨胀差异对汇率波幅的影响。从名义利率来看，由于利率的变动会促使本外币转换，因此使汇率对名义利率的变化更为敏感，货币替代程度越高，汇率水平就越不稳定。在浮动汇率制度下，汇率会因货币替代的存在而更加动荡不定，从而影响贸易、投资以及整个宏观的稳定。固定汇率制度下，即使货币当局可以通过外汇市场的干预来对冲不稳定的汇率，但是由于货币替代使得汇率对利率和通货膨胀的变化十分敏感，因此干预成不将很高，而效果却不佳，且极易导致本币的高估或低估，引致投机资本的冲击。
为解决货币替代对汇率的负面影响，最根本的办法就是使两种货币的预期收益率一致，实施稳健的宏观经济政策扭转货币替代的趋势。但是由于新兴经济体的宏观经济运行中固有的缺陷使得本币与外币的预期收益率很难趋于一致，禁止本外币转换又会引起资本的外逃，在这种情况下，实行完全美元化，取消本币与外币之间的汇率，将是解决货币替代对汇率不稳定影响的有效。
2.汇率政策的有效性。在浮动汇率制度或可调整的钉住汇率制度下，一国可采取贬值的方式来提高本国产品的竞争力，而在完全固定的美元化制度下，将难以利用灵活性的汇率政策应对不利的贸易形势。
内容来自www.nseac.com 在货币替代广泛存在的情况下，新兴经济体即使实行浮动汇率制度也难利用贬值的方式来达到刺激出口的目的。由于本币贬值将强化居民的贬值预期，引起货币替代并导致通货膨胀的迅速发生，使本国商品价格提高，从而抵消本币贬值对出口的正面效应。经验表明，对于存在贸易赤字的开放经济的小国来说，贬值的汇率政策将是无效的，不但不能增加出口来弥补赤字，反而容易引发通货膨胀。
3.国际收支平衡。货币替代的存在使得一国难以利用贬值的方式来增加出口，反而会因进口价格的上升多支出外汇而导致国际收支经常项目的恶化。此外，本币贬值以及通货膨胀率在货币替代的作用下进一步的提高，还将引起投资收益率的降低，影响投资者对本国经济的信心，不利于吸引外国投资；更重要的是，如果政府与持有大量的外债，本币贬值将增加其还本付息的负担，进一步耗损该国的外汇储备，进而导致国际收支资本项目的逆差。而在美元化制度下，由于完全采用美元作为本国货币，因此汇率的波动也将与美元趋同。作为一种关键货币，美元的币值较为稳定，从而有利于该国扩大对外贸易，吸引国际直接、间接投资，改善国际收支状况。
三、美元化国家的经验
关于是否采纳美元化作为货币制度的论断，大多基于上的，而缺乏充分的经验分析与证据的支撑。由于实行正式美元化的国家数量很少，而且大多是一些经济规模很小的国家，许多经济指标难以获得，因此给经验分析带来很大的难度。
对美元化国家的经验分析主要是将人均国内生产总值、通货膨胀率、财政赤字、经常账户赤字等经济指标同非美元化的国家进行比较，借以说明实行美元化对于一国经济运行会产生怎样的影响。对巴拿马的研究表明，在长达百年的美元化历程中，巴拿马的宏观经济较为稳定，人均国内生产总值较非美元化国家稍低，同时通货膨胀率也保持较低的水平，财政赤字与非美元化国家相同或是稍高，而在经常账户赤字上，两类国家无甚区别。
（科教作文网http://zw.NSEaC.com编辑发布） 萨尔瓦多于2001年正式实施美元化。在两年的运行过程中，萨尔瓦多已取得许多收益，如较低的利率、增长的消费信贷、政府和企业可以更低的代价获得国际融资，以及企业交易成本的下降。然而美元化同样给萨尔瓦多带来挑战，即在周边国家采取贬值政策提高出口竞争力时，萨尔瓦多的出口将受到影响。为维持本国产品的竞争力，萨尔瓦多必须提高劳动生产率、降低生产成本，这必将对该国的经济改革提出挑战。此外，美元化还给萨尔瓦多带来财政赤字上升、信贷成本提高等。
