美国次级按揭贷款危机原因及启示浅析(2)
2017-09-26 03:01
导读：综上所述，美国次级贷款危机源于房地产市场繁荣时期的大肆信贷扩张,当利率升高且房价开始下跌之后,借款人丧失还款能力,导致违约和丧失抵押品赎回权
综上所述，美国次级贷款危机源于房地产市场繁荣时期的大肆信贷扩张,当利率升高且房价开始下跌之后,借款人丧失还款能力,导致违约和丧失抵押品赎回权比率剧增,次贷危机开始显现。资产证券化则进一步将危机由抵押贷款市场传递到证券市场,使得危机迅速蔓延并传递。
二、美国次贷危机的原因
房价的下跌和利率的升高,导致次级贷款借款人大量违约,使风险由房地产金融机构依次转移到资本市场上的机构投资者,这是美国次级贷款危机产生并蔓延的直接原因。但是，利率上调和房价的下跌只是次代危机的导火索，那么危机的深层次原因又是什么呢？下面我将从金融工具、金融中介、金融市场三个方面加以阐述。
从金融工具的角度来看，次贷危机按照资产证券化的过程涉及的金融工具主要有次级按揭贷款、抵押贷款支持证券（MBS）、担保债务凭证（CDO）,其中次级按揭贷款是是原生工具，MBS和CDO是在次级按揭贷款基础上经过结构化处理设计出来的金融衍生工具。这些金融工具的共有的固有缺陷是只有在低利率和房地产市场的繁荣能够得到长期保持的情况下，它们的未来现金流才能得到可靠保证。另外，结构化的金融衍生工具具有信息过滤作用，随着资产证券化的不断深化，最终的投资者及其投资的证券与基础资产的隔离越来越远，最终的投资者所投资的证券与基础资产的对应关系日益模糊，这就使得最终的证券投资者对于所投资的证券进行风险评估的难度加大。风险的不断累积，为危机的爆发埋下了隐患。 从金融机构的角度来看，此次危机的主要原因是次级抵押贷款利益链条上各主体收益激励结构的扭曲导致信用标准松动，风险监控不到位。美国次级按揭贷款采取“贷款-融资”的运行模式，关联方超出了单纯的借款者和贷款者双方，还包括投资银行、评级公司等金融中介机构。除了最终投资者直接与次贷本息偿付进程相关,其他方( 如贷款人、评级机构和部分投资银行) 的运作模式都只是建立在收取服务费用的基础上的, 因此除评级机构外,他们在CDO 中的承担后续义务比较松散, 跟踪研究风险的动力不足，相互期待其他机构跟踪风险,自己坐享“搭便车”的好处, 最终造成各方对风险监控的放弃。而信用评级公司受雇于发行者，十分可能会做出违反公众利益的事情，他们很乐于给大客户的债券评出投资级的评级，评完后，却没有足够的动力去实时跟踪和调整。即使信用评级公司的独立性可以保证，由于金融创新的飞速发展，这些信用评级公司的专业胜任能力也可能存在不足。这两点可以解释为什么信用评级公司在次贷危机中反映迟缓。至于最终投资者，由于养老基金，保险基金等稳健型投资者购买的是信用评级较高的高级证券，它们认为即使出现问题，首先遭受损失的也是对冲基金，而对冲基金的风险对冲功能似乎可以完全消化可能的损失。至于对冲基金，由于本身就是从事高风险高收益的投资活动，它们关注的只是风险和收益是否匹配，而这种判断本身就带有很大的主观性。
（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com） 从金融市场的角度来看，市场的缺失或不透明造成恐慌，对危机起了放大作用。结构性CDO缺乏活跃连续的二级市场, 其各个系列的投资者往往都投资持有至投资期满,很少交易或换手,因此CDO价值难以从市场上直接得到,价值往往由评级构依据特定的模型计算确定。在最近的次贷发生拖欠或违约中,甚至在相应的MBS信用降级后,评级机构还需要数周才能调整CDO评级和确定各系列的价值。在市场敏感时期,投资者在评级机构对CDO降级之前就可能开始怀疑这些资产价值,但由于评级机构滞后,这些怀疑常带有冲动性质。市场不透明造成的恐慌,对风险起了放大作用。
三、美国次贷危机的启示
按照上面对次贷原因的分析，此次次贷危机给我们的启示也可以从金融工具、金融机和金融市场三个角度进行总结。
从金融工具的角度来看，从此次危机中我们可以看出，资产证券化是一把双刃剑。我们应该充分利用其有利方面，发挥其在价格发现、风险分散、提高金融资源配置效率等方面的积极作用。同时，在资产证券化的过程中，要加强风险防范。首先，要严格控制可以证券化的资产的范围，从源头上控制风险，只有那些可以提供稳定的现金流的资产才能允许证券化。其次，在资产证券化的过程中，特别是通过结构化的方式进行资产信用增级的过程中，监管部门要加强信息披露的要求。
