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我国股票市场发展与ＧＤＰ增长的相关性探讨(2)

2017-10-09 04:43
　　第一,反映股票市场发展状况的指标。股票市场规模指标:资本化率(CAP)等于上海证券交易所和深圳证券交易所每季平均股票市价总值与季度名义GDP的比率;流动性指标:交易率指标(VAL)等于上海证券交易所和深圳证券交易所每季股票总成交金额与季度名义GDP的比值;换手率指标(TURN)等于某季度的股票总成交金额除以该季度的股票市场平均流通市值。第二,反映GDP增长的指标。GDP季度环比增长指数(GY)。第三,反映银行系统发展状况的指标。金融深化指标(DEP)等于M2平均值与当季名义GDP的比率。
　　各季度M2及各季度的名义GDP数据来自《中国经济景气月报》(2000-2004),各季度平均股票市价总值、各季度股票总成交金额及各季度平均流通市值数据均来自中国证券监督管理委员会。 运用SPSS统计软件对我国股票市场发展指标和GDP增长指标之间的相关性进行检验,且检验中显著性水平平均为5%,结果如表1所示。
　　(二)我国股票市场发展与GDP增长存在的相关性
　　从表1来看,股票市场发展变量资本化率CAP与GDP季度环比增长指数GY的相关系数为-0.351。由此可得出,资本化率CAP与GDP季度环比增长指数GY在没有考虑滞后性的情况下,呈较弱的负相关关系。交易率VAL与GDP季度环比增长指数GY的相关系数为-0.218;换手率TURN与GDP季度环比增长指数GY的相关系数为-0.05。交易率VAL、换手率TURN与GDP季度环比增长指数GY在没有考虑滞后性的情况下,呈不相关。
　　股票市场发展的滞后变量资本化率CAP(-4)、交易率VAL(-4)和换手率TURN(-4)与GDP季度环比增长指数GY的相关系数分别为-0.281、
　　-0.139、-0.004,这表明这些滞后变量与GDP季度环比增长指数GY之间没有相关关系。以上说明我国股票市场发展与GDP增长之间存在着较弱的负向关系。 （科教论文网 lw.nSeAc.com编辑发布）
　　
　　关于我国股票市场发展与GDP增长负相关的思考
　　
　　在我国这个新兴的股票市场中,股票融资的制度安排是在以政府为主导的情况下强制执行的,但我国股票市场发展与GDP增长之间出现背离。
　　(一)股票市场功能的定位错误
　　回顾我国股票市场的发展历程,可以看出,我国证券市场的功能主要定位在为国企改革服务。就当时的社会经济环境而言这种定位有其合理性,但正是这种功能的错位造成了后续发展中出现诸多问题,它抛弃了资源优化配置和价值再发现的功能,而是单一、片面的强调了股票市场的筹资功能。回想每一次政策救市的背景,无不是因为股票市场筹资功能因股指深幅下挫而被削弱,严重地影响到新股的发行和已上市公司的再融资计划,管理层不得不运用政策手段来调控市场。上市公司充分利用了这种筹资功能,将股票市场当成提款机想方设法进行圈钱,配完股后改增发,增发完后发转债,而真正值得投资的项目却很少,于是就将筹集来的资金或是存银行,或是进行投资理财。这样圈钱的做法,导致优化资源配置的市场机制无法实现,整个市场的资金使用效率下降直接制约了我国经济的持续发展能力。 　　(二)上市公司缺乏投资价值
　　从纵向比较分析,我国上市公司历年的业绩无论是每股收益还是净资产收益率都呈下降态势,通过对不同年度上市公司的考察,发现上市公司的上市时间越长,其效益越差。究其原因为上市公司盲目投资,试图谋求多元化发展。在没有进行充分论证的情况下,就盲目扩张,实施多元化经营,由于缺乏资金优势和技术优势,不但多元化经营尚未取得成功,其原有的生产经营也受到很大影响。另外,公司治理结构不完善,上市公司成了大股东的“提款机”。由于一股独大的股权结构,信息披露缺乏透明性,导致上市公司本身缺乏资金进行扩大再生产和技术升级。 （转载自中国科教评价网http://www.nseac.com）
　　(三)机构投资者发育不全
　　投资者结构以中小投资者为主,机构投资者比例过小,使得市场大起大落、坐庄投机等现象时有发生。股价与企业效益已经没有匹配的效应。股票价格并不能有效反映市场信息,而信息失真和市场参与各方信息之间的不对称,使得投资者不得不为之付出额外成本,在理性预期条件下,投资者的投资行为被演化为理性投机行为,从而使我国股票市场不但信息传递机制发生扭曲,而且价格形成机制也不可避免发生了扭曲。尽管国家的政策导向一直是大力发展机构投资者,以基金为主的机构投资者在股票市场中得到了快速发展,但与股票市场本身的发展要求相比,还不能适应形势的需要。