我国国债发行规模影响因素的灰色关联度分析(2)
2017-10-11 01:13
导读：我国从1981年开始发行国债，国债的规模迅速膨胀，累积发行国债近12600亿元。这段时期，国债规模的扩张可细分四个阶段。第一阶段在1994年以前，由于财
我国从1981年开始发行国债，国债的规模迅速膨胀，累积发行国债近12600亿元。这段时期，国债规模的扩张可细分四个阶段。第一阶段在1994年以前，由于财政赤字较低，弥补赤字可以向中央银行透支，故国债规模增长较慢。1981年国债发行额为48．66亿元，到1990年仍未超过200亿元。第二阶段为1994—1995年。由于1994年《预算法》的出台，规定财政出现赤字不能向中央银行透支，使得财政赤字只能靠发行国债来弥补，国债的规模有了较快的发展。1994年国债的发行首次突破1000亿元。第三阶段是1996—1997年。国家实行适度从紧财政政策，中央财政赤字1996年比1995年减少50亿元，1997年比1996年减少50亿元，国债规模的扩大主要是由于国债还本付息，自身流动造成的。第四阶段为1998年后，由于积极财政政策的实施，1998年新增的中央财政赤字比1997年多400亿元，为960亿元，1999年计划赤字为1503亿元，国债规模连年增长。本文选取1990—2003年作为样本区问，基本囊括了这四个阶段。
2．对原始数据进行初值化变换，然后求出母序列与各子序列在各时刻的绝对值；从母序列与各子序列在各时刻的绝对值中找出最大值与最小值分别为：△max=110971．8，△min=0；再代入计算公式计算，得出各子序列与母序列各时刻的关联系数(见表－1)。
由表－2可以看出：对国债规模影响力度的排序依次为国债还本付息额、预算内固定资产投资、国债余额、财政收入、财政支出、城乡居民储蓄存款余额和GDP。
三、基于灰色关联度的我国国债发行规模影响因素分析
1．国债偿债能力分析。从上述灰色关联度分析来看，对国债规模影响最大的是国债还本付息额，其关联度为0．989，排序第一，由此可以反映用国债还本付息额衡量的国债偿债能力对我国国债的发行规模影响最大。国债偿债率是指当年还本付息额占当年中央财政收入的比例，该比率衡量的是一国在一定时期内中央政府偿还债务的能力，该比率越低，说明中央政府的偿债能力越强；该比率越高，说明中央政府支出的相当一部分是用来偿还债务的，偿债能力则会越弱。从我国国债发行规模对国债还本付息额的关联度最高可以看出，我国财政支出中的国债发行很大一部分是用来偿还债务的。
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由2002年《中国统计年鉴》可知，1989年以前的国债偿债率在3％左右，其原因在于我国从1986年才开始进行国债的还本付息。从1990年起国债偿债率呈迅速上升趋势，从1990年的11％直线上升到1992年的35％，以后虽有所下降，但1995年起又开始回升，到1998年达到最高水平46％。这表明，中央政府的偿债能力在逐渐减弱。由于财政体制的原因，我国中央政府的财政收入占全部财政收入的比重相对于西方发达国家还是较低的，2001年也仅为53．05％，因此计算出来的比率无疑要高。同时，在现代国债管理制度下，可以通过举借新债偿还旧债，这样对当年财政收入的压力会有所减轻，而这又从另一方面说明国债规模存在进一步扩张的压力。我国国债偿债率较高，已超过国际警戒线(10％)。此外，我国国债的期限结构不甚合理，国债偿还期过于集中，我国今后一段时间还面临着偿债率较高的问题。
2．国债应债能力分析。衡量这一指标主要用当年国债余额与居民储蓄余额之比或当年国债发行额占居民储蓄余额的比例。从对上述的数据进行分析看，我国国债发行规模对国债余额的关联度为0．957，排名第三，关联度较高；而国债发行规模对居民储蓄余额的关联度为0．750，关联度较弱，排第六位。城乡居民储蓄存款余额是影响国债规模的主要因素之一。国债发行规模与城乡居民储蓄存款余额存在着正相关关系，说明国债规模不可能离开承担它的来源而独立存在。城乡居民储蓄存款余额增加，就代表着我国居民应债能力进一步增强。但需要注意的是上述分析中得出的我国国债发行规模对城乡居民储蓄存款余额的关联度却并不高。就居民储蓄余额来看，由于当前社会保障体系尚不完善，居民储蓄中养老、防老的比重还较高，以及一些原本希望启动消费的政策措施产生的负效应等结果，使得居民储蓄余额的增长呈现出相当的刚性，加上目前较低的利率水平，使国债作为投资品的吸引力有所下降，因此，虽然我国居民的应债能力较强，但不能对居民的应债能力有过高的期望。
