基于代理本钱的企业债务融资结构研究(2)
2017-10-16 04:37
导读：2. 3债务布置结构 债务按其在融资过程中信息是否公然可分为公然债务和非公然债务，前者主要为公司债券等公然交易的债务，后者主要为银行贷款。 在减
2. 3债务布置结构
债务按其在融资过程中信息是否公然可分为公然债务和非公然债务，前者主要为公司债券等公然交易的债务，后者主要为银行贷款。
在减少股权融资代理本钱方面：非公然债务的债权人一般是银行等金融中介，这类债权人具有专业技能，并经常与企业联系，能及时了解企业内部信息，从而能有效监视企业的经营者。非公然债务的债权人一般数目较少，从而承担的均匀违约风险较高，因此他们具有监控企业经营者的更强动机。若企业经营风险大、企业价值波动性大时，更适宜进步非公然债务比例，以有效地监视经营者的自由裁量权；处于稳定期或管制行业的企业因经营行为的不确定性降低，可以进步公然债务的比例。
在减少债务融资代理本钱方面：对于小企业来说，进行公共债务融资需要付出过高的信息提供本钱，而获得银行贷款只需要提供相对少量的信息，因此,小企业偏好于信息提供本钱低的银行贷款。大企业在提供信息给债权人方面具有经济性，因而偏好于公共债务融资。但公共债务融资会泄露敏感信息给竞争对手,非公然债务固然避免了高信息提供本钱，但竞争对手以为借款人隐躲了高质量项目的信息从而造成竞争反应的本钱。拥有高质量项目的企业会避免进行公共债务融资，拥有低质量项目的企业则会进行公共债务融资，固然这样会招致高信息提供本钱，但表露项目的低质量信息能规避竞争对手采取竞争反应的风险。银行贷款弹性的特点使企业可以灵活地将银行贷款当作融资的一个便捷的工具，但只有高盈利的企业才能享有银行贷款弹性带来的好处，由于这种弹性加重了企业的代理题目。Amir等(2005)通过美国上市公司数据证实了企业的银行贷款比例与企业品质成正比，公然债务比例与企业品质成反比。
（科教作文网http://zw.ΝsΕAc.com发布） 2. 4债权人数目结构
在减少股权融资代理本钱方面：分散的债权人会由于搭便车题目造成对企业经营者的监管的失败；当债权人集中程度高时，承担的均匀违约风险较高，促使其具有监控企业经营者的更强动机，从而进步监控效应。因此在企业发展初期或经营项目风险大、经营者自由裁量权大时适宜减少债权人数目，进步债权人监控强度；处于稳定期或管制行业的企业可以增加债权人数目。
在减少债务融资代理本钱方面：当企业进进财务困境时，两个贷款者之间的协调失败，会使贷款者促使企业清算，从而阻止企业治理层不适当的拖欠行为；但若这时企业进行持续经营更有效，就会违反帕累托最优。因此最优贷款者数目题目类同于企业是清算还是持续经营的最优选择题目。当企业违约风险低或获利能力强时,企业破产清算的概率低,应选择分散的债务结构,抑制经营者的策略性违约行为；反之,选择集中的债务结构,实现企业清算价值的最大化，好企业的最优选择是选取债权人集中度较高的债务融资方式。
2. 5含期权性质的债务融资
含期权性质的债务主要指可赎回债券、可转换债券，其赋予债权人或债务人一定的选择权，通过对其条款进行相机设计可以进步债务融资的公司治理效应。
可赎回公司债券答应债权人在债券到期以前，以事先确定的价格买回部分或全部债券的一种公司债券。企业最初发行债券时，由于信息不对称会造成债权人低估债券价格，当企业在实施新投资项目时，外部投资者会了解到企业的真实价值，此时股东以低估的赎回价格赎回债券并发行反映公司真实价值和发展远景的新债券，就会克服信息不对称对股东造成的损失，从而避免了新投资项目的收益向原有债权人转移，克服了投资不足的题目。可赎回条款对股东的期权价值随着公司价值的下降而降低，因此，股东实施风险较大而价值较低的项目的动机就会减弱，从而减少资产替换现象。
（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com） 可转换公司债券给予债权人进行债转股的选择权利，使可转换债务持有者可以通过将其手中的债务转换为普通权益进而分享企业未来可能获得的全部收益,从而减少资产替换行为。企业通过发行可转换债务，能够同时避免过度投资和节约再次筹资的用度，其发行主体更可能是那些需要分阶段进行融资同时项目现金流较为充裕的企业。可转换债务附有转换权,其利率低于直接债务的利率,这样既降低了企业的总体债务负担，又降低了企业投资项目要求的回报率，从而有效减少了投资不足现象，债务负担过重同时发展远景又较好的企业更适宜发行可转换债务。Evgeny Lyandres等(2006)指出企业可以通过可转债、直接债务、权益之间的比例协调达到最好的投资策略。
