中国股票市场传导货币政策低效原因分析(4)
2017-10-23 01:55
导读：5.股票市场发展规模偏小 一般来说，大规模、高效率的股票市场可以迅速反映资金供求状况，同时也能够将对中央银行调控措施做出的反应，通过其广泛的
5.股票市场发展规模偏小 一般来说，大规模、高效率的股票市场可以迅速反映资金供求状况，同时也能够将对中央银行调控措施做出的反应，通过其广泛的覆盖和影响传递到现实中去，据IMF2000年报告，股市的财富效应与股市规模成正相关。消费支出对股票净市值的弹性美国大约在0.03～0.07之间，其次是加拿大、英国、日本等，而法国、意大利的弹性值则很不明显。我国股市虽然发展迅速，但规模仍然较小。2001年底，深沪两市股票流通市值为14463.17亿元，占国内生产总值的 15.1％。上市公司融资额增长迅速，但是股票直接融资占全固定资产投资的比重较低，平均不超4％，最高也不超过 8.4％。 再从消费看，我国股票投资者占居民总人数的比例较低。到2003年3月我国股票市场投资者开户数为6914.04万户，剔除机构投资者和家庭重复开户数，投资于股市的居民住户约3500万个，以3口之家，股市价格变动影响的人口约为1亿人左右，不到总人口的1／12.因此股市规模小的情况下，即使我国股市与美国股市有相同的涨幅，所产生的新增消费需求、投资需求也远小于美国。
6.贷款市场的现状也制约了财富效应的发挥 财富效应假定消费者在其预算约束的范围内可以自由贷出和借入。如果消费者因为没有能力用未来收入作担保或由于贷款人认为贷款不能偿还，而无法获得贷款，同时又缺乏金融资产量来为跨期的均匀消费融资，那么消费者的消费行为只能由其当前收入决定，而不是由其一生的财富来决定。这又可以称为消费者受到了流动性约束。流动性约束使消费者的当前消费比他们意愿消费的要少，而且未来存在流动性约束的可能性也会引起当前储蓄的增加。流动性约束越强，储蓄越高，流动性约束弱，则储蓄低，二者存在密切的正相关关系。而我国居民个人和家庭受到流动性约束增强，借贷的成本很高，即使股价持续上涨，也不能仅根据预期收入水平来为现在或将来的消费融资。而且处于转型期的居民资产存量小，人力资本收入仍是居民收入的主要来源，这必然会进一步弱化消费者进行跨时最优化的可能，降低财富效应。
： [1]国家计委宏观研究院课题组。我国货币政策传导机制存在的主要问题及完善思路[J].经济学动态，2001，（11）。 [2]黄 健。货币政策间接调控与证券市场运行影响货币政策效果的内在机理研究[J].经济学动态，2001，（11）。 [3]苟文均。资本市场的发展与货币政策的变革[J].金融研究，2000，（5）。 [4]魏永芬，王志强。我国货币政策资产价格传导的实证研究[J].财经问题研究，2002，（5）。
