我国上市公司纵向并购效率实证分析(3)
2017-10-29 03:26
导读：即：Fi=(ai1Xi1 ai2Xi2 ai3Xi3 ...... aijXij)/bi bi=ai1 ai2 ai3 ...... aij 其中Fi表示第i个公司业绩的综合得分，aij是第i个公司第j个因子的方差贡献率，bi是第i个公司j个因
即：Fi=(ai1Xi1 ai2Xi2 ai3Xi3 ...... aijXij)/bi
bi=ai1 ai2 ai3 ...... aij
其中Fi表示第i个公司业绩的综合得分，aij是第i个公司第j个因子的方差贡献率，bi是第i个公司j个因子的累计方差贡献率，Xij是第i个公司第j个因子的得分。
（五）实证结果及分析
我们以主成分分析的方法对样本公司并购前后各年的五个指标x1、x2、x3、x4 和x5 按并购前一年、并购当年、并购后一年和并购后二年分别作因子分析。提取四个因子,然后再根据因子得分和方差贡献率,得出四个综合得分函数:
并购前1年：
根据这四个函数计算出各样本公司并购前后相应年份的经营业绩综合得分。
从综合检验的结果可以看出，对于中国从1998年到2002年发生的纵向并购事件，表2显示F0-F-1、F1-F0、F2-F1的均值分别为-2.05、-1.26、3.66（单位均为E-05），由此可以看出，中国上市公司在实施纵向并购后的当年和第一年，企业绩效虽然是下降的，但这种影响逐渐减小，而且在并购后第二年企业绩效开始将有一个较大幅度的提升。进一步分析可以得知，企业并购后的第一年都出现绩效下降的趋势（F1-F-1、F1-F0＜0），出现这种现象的原因可能是并购的第一年，并购企业对被并购企业有一个内部整合的过程；企业并购后的第二年都出现绩效上升的趋势（F2-F-1、F2-F0、F2-F1＞0），这说明到了并购后的第二年，通过一年的内部整合，并购的效应开始发挥出来，企业并购绩效有了明显的提高。通过分析我们得出企业进行纵向并购绩效有一个时间过程，并不是并购当年其绩效就会发生改观，恰恰相反，并购当年和并购后1年，纵向并购的绩效是下降的，但从长远看是有利于企业打造纵向价值链条、提高效率的。
（转载自中国科教评价网www.nseac.com ）
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