试***司的适度股利政策(2)
2017-10-30 01:25
导读：二、制订适合我国上市公司发展的股利政策 我国由于市场经济体制建设的不完善，以及政策实施的市场限制性条件的约束，应努力寻求适度的股利支付政
二、制订适合我国上市公司发展的股利政策 我国由于市场经济体制建设的不完善，以及政策实施的市场限制性条件的约束，应努力寻求适度的股利支付政策。适度股利分配政策可概括为：在目标的负债/资本比率条件下，满足公司盈利性投资需求而能达到融资本钱最低，股利结构稳定，进而实现公司价值较大幅度进步的可操纵性的股利政策。具体而言， 我国公司适度股利政策应具有以下基本特征： 1.适度股利政策的目标是实现公司价值的较大幅度进步。满足公司盈利性投资需求，降低融资本钱，实现股权结构稳定等，都要服务于这一目标。针对资本市场不成熟的实情，公司股票价值的表现形式-股票内在价值频繁波动，把“市场价值最大化”作为适度股利政策的目标操纵具有一定的不公道性。在实际操纵中可以选择“每股净资产”和“利润增长率”这两个财务指标。每股净资产是指公司股份确当期每股实际价值，公司账面净值即为每股净资产与普通股发行数之积。与公司市值相比，由每股净资产换算得来的公司账面价值更能反映公司实际投资价值。每股净资产最大化还可较好地综合反映公司各方当事人的利益。不过每股净资产指标只对公司价值高低的判定，至于反映公司未来趋势，可选择另一指标-利润增长率。公司利润取决于销售价格、制造本钱、市场占有率等多方面的因素，这些因素的进步又依靠于公司改善治理、降低产品本钱、改进产品质量和服务、扩大市场占有率等。所以说，公司利润率的进步表现为公司在上述方面获得积极进取。 2.适度股利政策并非某种固定模式，它因公司的不同而各不相同。任何一家公司都会因其自身的特点、所处的特定环境而应采取不同的各具特色的股利政策模式。以中国的两家绩优公司为例，它们股利分配政策截然不同，一家侧重派发红利，而另一家侧重高比例送红股。但两公司经营业绩都持续保持在较好的水平，而且也给投资者提供了较高的投资回报率。这说明不同的两种股利分配政策分别支撑了两公司业绩的持续增长及其在资本市场上的良好表现，对于这两公司而言都不失为一种适度的股利分配政策。 3.适度股利分配政策不是一个年度概念，即对于某一家公司而言，应是在其产业周期内保持相对稳定。不过也不即是说适度股利政策是一成不变的，随着公司发展阶段的更替而作相应的调整。 （1）处于初创期公司的适度股利分配政策-低股利加额外股利的高弹性股利政策。初创期公司对其所处的市场环境只能通过理性预期加以了解，不能对市场条件、产品销路有很精确的判定；也就是说，由于经验不足，不能对经营收益有正确的测定。刚刚建立的新公司，投资目标已确定，不用立即往寻找其他投资机会，利润保存比例可适当小一些，利润中大部分用于分发红利，以吸引投资者关注本公司，有利于树立公司在公众中的形象。所以推行低股利加额外股利的高弹性股利政策较符合公司与投资者双方的利益。从公司来说，低股利可使公司在经营收益不甚理想的情况下也能兑现股利，鼓励公众投资热情。从投资者来说，在有固定收进保证的条件下，还有获自得外股利收进的希看。两者都会对股利政策表示满足。 （2）成长型公司的适度股利政策-剩余股利政策。成长型的特征是：由于经营得当，公司规模扩张的要求强烈，公司面临的投资机会较多，假如能获得充足的资本，公司发展速度就能加快。此阶段公司需集中气力，竭力以最低本钱获取足够多的资金来源，最有效的措施便是大量保存利润，用自有资本，避免举债或多分股利。成长型公司在获得大量利润的情况下，进步利润保存比例相应地降低了股票利息率，减少了公司利润外流。巨额利润以利润保存形式进行再投资，无疑会优化公司资本结构，促进公司的高速发展。成长型公司固然实行适度的剩余股利政策，但由于股息与股价之间的关系已被削弱，所以低股息不会使股票价格低落。相反，由于公司巨大的发展潜力和获利能力，将导致公司股票的实际价格升高。这并不是说股息决定股价的关系完全消失了，只是股价不再直接由股利决定了。成长型公司若因周期、行业竞争等原因，不得不采用其他分配政策时，则应考虑股票分配，由于股票股利形成的股本金仍属公司自有资金，公司可以继续加以支配。 （3）成熟型公司的适度股利政策-稳定股利额政策。成熟型公司的特点是：公司在本行业的经营经验丰富，已有稳定的市场占有率，公司获利能力稳定，有能力维持比较稳定的股利发放额。与此同时，由于公司经营的产品已趋成熟，公司需要开发新的产品或服务项目，以便调整经营结构，寻求新的利润增长点。这样，公司就要保证有一定的发展资金投进。公司除了可从利润拨出一部分资金满足股利政策需求外，剩余资金便可满足研究发展资金需求。与其余各种股利政策相比，在这种决策下，公司对保存利润要心中有数，对公司发展规划可以进行有计划的安排。
