治理层收购的中外应用比较(3)
2017-10-31 02:28
导读：制度模仿：正式约束、非正式约束和实施机制 制度分为正式约束，非正式约束及实施机制。MBO的正式约束的建立可以鉴戒外国的经验，从而降低MBO制度变
制度模仿：正式约束、非正式约束和实施机制
制度分为正式约束，非正式约束及实施机制。MBO的正式约束的建立可以鉴戒外国的经验，从而降低MBO制度变迁的本钱。但是MBO制度移植并不像技术转让那样轻易，首先要对MBO的正式约束进行“修正”，使其符合我国国情，但是这种修正往往导致MBO的正式约束的内在不一致性，从而大大地降低MBO的正式约束所带来的效益。因此MBO制度引进面临一个“配套”的题目，其效率极大地依靠于其他有关制度安排的存在。
例如在MBO的实际操纵过程中，由于收购所需资金一般都远远超出治理层的支付能力，治理层往往只能够支付得起收购价格中很小的一部分。他们能够支付的部分和收购价格之间的差额，就要通过借贷融资来弥补。国外MBO主要通过银行贷款和垃圾债券融资，但在国内这几乎没有操纵的可能。首先，由于受《贷款通则》的限制，贸易银行不能对股权投资行为提供贷款，所以不可能通过银行贷款进行MBO融资。其次，国内对企业债券发行实行审批制，目前并不容许通过发行企业债券进行MBO。融资渠道的限制，使得收购资金来源成为企业进行MBO的最大困难。因此，融资所需的高本钱势必降低了MBO的正式约束所带来的效益。
正式约束与非正式约束之间是一种相互制约、相互促进的关系。正式约束只有在社会认可，即与非正式约束相容的情况下，才能发挥作用。非正式约束由于内在于传统和历史积淀，其可移植性就差得多。如英美注重和鼓励追求个人价值的体现以及个人能力的发挥，对个人财产的认可和保护等传统对实行MBO制度都有一定的推动作用。
MBO没有出现应有的制度变迁所带来的效益，其中一个很重要的原因是缺乏一种实施制度的环境和条件。如没有一个公然低本钱的MBO竞价市场，操纵过程信息不公然，黑箱操纵频繁，因此我国实行MBO制度变迁的关键是建立有效的实施机制。
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参考资料：
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