资产价格波动对货币政策的影响分析(3)
2017-11-22 02:37
导读：资产价格波动对我国的影响 （一） 信贷资金流入股票市场对货币政策的影响 近几年，对银行信贷资金流入股市问题研究者颇多，有很多观点和建议。信贷
资产价格波动对我国的影响
（一） 信贷资金流入股票市场对货币政策的影响
近几年，对银行信贷资金流入股市问题研究者颇多，有很多观点和建议。信贷需求由生产领域转向非生产领域，由实物资产转向虚拟资产，这样在股票价格上涨时期，会吸引大量的银行资金进入，而一旦股价下跌，则可能会使银行体系的坏帐增加，造成金融体系的不稳定。据中国人民银行营业管理部的调查，2000 年底证券市场从在京银行吸纳的资金余额为247.32 亿元，同比增加75.33 亿元，其中有新增的52.12 亿元是通过各种贷款途径增加的，23.21 亿元是通过货币市场增加的。
（二） 资产交易量的变化对货币需求的影响
为了证实虚拟经济的发展是否对货币产生交易性需求，本文采用动态分布滞后（ADL）模型对货币需求函数进行分析。模型样本采用2001年1月到2005年10月的月份数据，数据来源：《中国经济景气月报》各期。为了消除季节性因素的影响，所有数据都采用同比增长率。模型因变量采用最能体现货币交易媒介职能的M1增长率指标（ΔM1），实体经济的自变量采用工业增加值（ΔGIP）指标，虚拟经济采用全国股票成交金额（ΔTRD）、证券投资基金成交金额（ΔSIF）和国债回购成交金额（ΔTBR）指标。在解释变量中，除ΔTBR指标外，其他变量都通过了5%显著性水平的单位根检验，模型回归结果如表1。
从长期关系式来看，货币交易需求（ΔM1）与全国股票成交金额（ΔTRD）的弹性系数为正，虽然系数不大，但已具有统计显著性，说明股票成交金额的放大确实产生了相应的货币需求。货币交易需求（ΔM1）与证券投资基金成交金额（ΔSIF）和国债回购成交金额（ΔTBR）的弹性系数为负，说明存在一定的资产替代效应。长期关系式为：ΔM1=-4.254 1.153ΔGIP 0.003ΔTRD-0.017ΔSIF -0.029ΔTBR
综上所述，货币政策并非引发泡沫经济的最主要原因，单纯依靠货币政策也不足以防止资产泡沫的出现。监管机构要正确识别过度放贷所伴随的风险。对我国的经验分析表明，股票成交金额的放大产生了相应的货币需求，各种资产交易的货币量之间存在替代效应。
参考文献：
1.冯用富.货币政策能对股价的过度波动做出反应吗？[J].经济研究，2003（1）
2.桂荷发.信贷扩张、资产价格泡沫与政策挑战 [J].财贸经济，2004（7）
