我国股票市场和房地产市场对货币流速的影响(2)
2017-11-26 03:52
导读：我们采用收入型货币流通速度(狭义、广义货币流速分别为V1、V2),将股票成交额ST(实际股票成交额)、商品房屋销售额HT(实际商品房屋销售额)、通货膨胀率、
我们采用收入型货币流通速度(狭义、广义货币流速分别为V1、V2),将股票成交额ST(实际股票成交额)、商品房屋销售额HT(实际商品房屋销售额)、通货膨胀率、货币化程度作为货币流通速度的变量。实际股票成交额RST、实际商品房屋销售额RHT根据GDP平减指数,GDP平减指数以1991年为基期。货币化程度采用城镇人口比例近似替代。由于城镇人口比例只有年度数据,所以实证检验时各变量均使用年度数据。在股市和房市对货币流通速度的效应时,本应选择股票价格指数和房地产价格指数作为影响变量的,但我国1998年才开始公布房地产价格指数,年度数据过少。当然,商品房屋平均销售价格可以利用,但本文是将股市和房市结合起来考察这两大资产市场对货币流通速度的效应,股票价格指数是相对指标,商品房屋平均销售价格是绝对指标,两者不具可比性。所以,我们只能忍痛割爱,选取股票成交额和商品房屋销售额(两者均表示交易量,均为绝对指标,具备可比性)作为股市和房市对货币流通速度的影响变量。另外,关于机会成本变量,由于我国的利率未市场化,所以选取通货膨胀率作为对货币流通速度的影响变量。通货膨胀率INF根据消费价格指数计算。货币化程度MN采用城镇人口比例近似替代,理由如下:一是广泛采用的货币化指标M2/GDP正好是M2货币流速的倒数,若用M2/GDP分析货币化对M2货币流速的影响,无异于同义反复;二是城镇人口比例也是常用的衡量货币化程度的指标,且在样本区间内,城镇人口比例与M2/GDP的相关系数高达0.994。实证检验使用的数据及其来源见表1。在进行计量分析时,使用的软件是Eviews5.0。
(二)格兰杰因果检验
判断一个变量的变化是否是另一个变量变化的原因,常用的是格兰杰(Ganger)因果检验。从表2格兰杰因果检验结果来看,股票成交额、实际股票成交额、商品房屋销售额、实际商品房屋销售额均是狭义货币流速和广义货币流速的格兰杰原因。不过,总体来看,上述四个变量对广义货币流速的作用显著于对狭义货币流速的作用。
大学排名
(三)Johansen协整检验
Johansen协整检验可以得出多个变量构成的系统是否存在长期均衡关系及其具体形式。Johansen协整检验的前提条件是系统的所有变量满足一阶单整过程,即为I(1)变量。我们首先对货币流速及其影响变量进行单位根检验,采用的是ADF检验。从表3单位根检验结果来看,除广义货币流速在10%显著水平上满足一阶单整过程外,其余变量均在5%显著水平上满足一阶单整过程,符合Johansen协整检验应用的前提条件。
Johansen协整检验是基于VAR残差为独立同分布的正态变量。利用AIC、SC准则、滞后参数的t-统计值及残差的诊断检验结果,我们判定我们考察的货币流速及其影响变量组成的系统均为VAR(1)。
此外,Johansen协整检验对趋势假设的设定比较敏感,我们的设定依据是计量学软件Eviews5.0帮助文件中的标准及数据的时序特征。基于VAR?1?的协整检验结果见表4。
从表4来看,狭义货币流速、广义货币流速与股票成交额、商品房屋销售额、通胀率、货币化比率存在长期均衡关系,狭义货币流速、广义货币流速与实际股票成交额、实际商品房屋销售额、通胀率、货币化比率也存在长期均衡关系。相应的正规化后的协整方程分别为(变量前加L,表示该变量的常用对数。各方程下面括号里的数字为t-统计值):
