从TCL集团与武钢股份的整体上市透析国有股减持(3)
2017-11-26 05:40
导读：3.4 集团公司和上市公司具有较高的盈利能力 2002年TCL集团的净资产收益率超过20%，甚至远远高于上市公司11.9%的平均水平。由于大多数中央企业改制前需要
3.4 集团公司和上市公司具有较高的盈利能力
2002年TCL集团的净资产收益率超过20%，甚至远远高于上市公司11.9%的平均水平。由于大多数中央企业改制前需要承接相当部分的辅助业务，可能对其盈利能力产生相当大的，因此需要综合考虑多项。较为关键的是集团公司的主营业务收入、主营业务利润，主营业务利润率等。如：抛开影响最终业绩的管理费用等因素，2002年武钢集团实现主营业务收入、主营业务利润为2211651万元、500730万元，分别为武钢股份的2.92、4.10倍。武钢集团的主营业务利润率为20.96%，是武钢股份主营业务利润率的1.4倍。单就经营性资产来说，武钢集团的资产质量要明显好于其上市公司。
3.5 集团公司与上市公司具有相对简单的股权关系，这在一定程度上降低了集团公司整体上市的实际操作难度
一方面，控股的境内上市公司家数尽量少。根据《关于股票发行工作若干问题的补充通知》规定，为了便于股份公司规范运作，避免同业竞争和过多的关联交易，克服上市公司低水平重复建设现象，同一集团内原则上不得设立多个上市公司。事实上，这正是TCL集团整体上市前需注销TCL通讯、武钢集团借壳上市的根本原因。另一方面，上市公司股权结构简单、清晰，除集团公司控股的股权外，其余非流通股权、非流通股东尽量少。如：TCL集团在实现整体上市前收购了原TCL通讯除流通股以外的所有法人股权；武钢股份的股权中除武钢集团持有的84.69%国有法人股外，其余全部为流通股权。整体上市开创了国有资产改革和重组的先河，但TCL模式和武钢模式并不是通用公式，上市公司、尤其是大型国有企业应从自身实际情况出发借鉴其成功之处，逐步实现国有股的减持和全流通。
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参考
1 郑学军．股市的结构与变迁［Ｍ］．北京：人民出版社，2002
2 张亦春．市场学［Ｍ］．北京：高等出版社，1999
3 杨斌．从停止国有股减持到理论反思［Ｊ］．中国经济，2002（10）
