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中国股市惯性策略和反转策略的实证分析(5)

2017-11-29 03:40
　　
　　2.个别机构投资者和股票大户操纵股市。大户制造波动性从中渔利，这已经是不争的事实。
　　
　　3.中国股市表现出的“博弈”特征。“补涨”是一个被投资者普遍认同的概念：如果在一次行情中，某些股票没有上涨，那么它们就具有“补涨”的潜力。没涨的要无条件补涨，没跌的要无条件补跌，这样造成股市“齐涨共跌”的局面。“补涨”现象其实是一种脱离了基本价值的交易现象，具有一定的“博弈”特征。
　　
　　结论
　　
　　综上所述，我们得到如下结论：
　　
　　一、惯性策略和反转策略的都表现出收益反转特征，在这个意义上可以说股市只存在反应过度现象，不存在反应不足现象。这一结论至少对于排序期大于一个月的策略是成立的。
　　
　　二、中国股市反转特征和惯性特征的短期化，这可能与中国股票市场的高换手率有关。中国股票市场从9个月开始就表现出显著的反转特征。 本文研究惯性策略的最小排序期是一个月，也许采用更小的排序期，可以发现显著的惯性特征。
　　
　　三、中国股市系统风险占总风险的比重非常高，系统风险非常大。在这种情况下，我们认为，从大的方面来说，盯住市场指数的被动投资策略更加可取；单就反转策略和惯性策略而言，反转策略更加可取。反转策略成功的可能性比较大，而且期望超常收益非常可观。另一方面，惯性策略失败的可能性非常大。至少对于不能股票价格的投资者而言，惯性策略或“追涨杀跌”是最差的策略。股票庄家的根本策略是诱引中小投资者追涨杀跌。如果追涨杀跌是一个有利可图的策略的话，那么，中小投资者就可以赚钱。然而，惯性策略无利可图的事实从一个侧面反映出中小投资者采用追涨杀跌的惯性策略在与庄股的争斗中总体上处于不利地位。因此，对付股票庄家最好的策略是以“等”为主的反转策略。