基于ＥＶＡ的投资决策分析(2)
2017-12-10 05:14
导读：3.EVA作为项目评估具有上风的最关键的一点，是可以将项目前后的评估同一起来的。采用NPV法预算的项目一旦被实施和资金被投进，几乎没有人检查实际现
3.EVA作为项目评估具有上风的最关键的一点，是可以将项目前后的评估同一起来的。采用NPV法预算的项目一旦被实施和资金被投进，几乎没有人检查实际现金流是否与预期相一致，某些资本对他们来说就相当于免费使用，从而造成拖延工期、挪用专款等损害股东价值的行为。这样，尽管在项目可行性分析中对所有资本及其本钱给予了考虑，但后期并没有形成有效的跟踪，致使项目预算几乎是形同虚设；而以EVA作为评估标准不会再造成项目评估脱节的现象，由于EVA在进行项目后评估时具有跟踪功能，可使项目预期投进的资本及其本钱均在后期的实施中得到充分的反应。只有利用EVA才能将项目各阶段联系起来，实现项目预算、项目实施和项目监管的有机同一。
（二）EVA与ROI的比较
投资收益率（ROI，Return on Investment）是较为普遍的指标，主要应用于投资决策。以ROI作为评价部分业绩的指标，部分经理会通过增大分子（基于现有资产，取得更多的利润）或减少分母（减少投资额）来使这个比率尽量变大。当投资项目高于资本本钱而低于部分目前的ROI时，部分经理会放弃这个有利可图的投资机会而缩减投资额。任何低于部分ROI的投资项目或资产项目均会成为不投资或被处置的对象，由于此项目或资产会降低公司的ROI。部分经理依据这个仿佛符合逻辑但却十分荒唐的道理，会将部分的投资额缩减到只剩一个投资项目，固然这个项目ROI最高，但其投资额却很少。因此，从投资收益率高实际并不能推导出公司为股东创造的价值多于投资收益率低的公司；以EVA作为评价部分业绩的指标时，任何EVA值大于零（或收益大于资本本钱）的投资机会都会得到企业和部分经理的赞同；反之，就会被否决。而增加那些收益大于资本本钱的投资或减少收益低于资本本钱的投资，EVA就会增加。对部分的业绩评价与使公司价值最大化的目标有了一致性，公司希看部分有较高的而不是较低的EVA。因此，在投资决策中，EVA都要比ROI科学得多。
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三、基于EVA的投资决策分析的上风
EVA考虑资金本钱的理念使经营者可以对任何选择进行本钱与收益之间的比较和衡量，从而做出正确的判定。正如1995年采用了EVA模式的Boise Cascade公司的CFO乔治·哈罗德（Georgre Harad）所说：“当你让资金本钱在整个组织之内成为一个货币指标时，人们就会密切关注手中的投资。我们对此感到惊喜。固然我们的大多数经理在财务方面是内行，但EVA还是带来了重大变化”。基于EVA的投资决策分析具有以下上风：
（一）EVA提供了科学的决策标准
企业一旦确定将EVA作为一切决策的中心标准，任何增加EVA值的投资都应进行，任何减少EVA值的投资都应摒弃。EVA可使经营者作出更明智的决策，由于它要求考虑包括股本和债务在内所有资本的本钱。这一资本用度的概念会令经营者更为勤勉、明智地利用资本以迎接挑战、创造竞争力。因此，应根据企业需要制定明确的EVA计算方法，进行一些具体科目的调整。以EVA为衡量标准，经营者就不会再做虚增账面利润的傻事了，他们能更自如地进行进取性投资以获得长期回报。只有真正理解EVA以优化行为为目标，才能把握经济增加值的精华。
（二）EVA有利于企业的长期发展
由于EVA指标的设计着眼于企业的长期发展，因此应用该指标能够鼓励经营者进行能给企业带来长期利益的投资决策，如新产品的研制与开发、人力资源的开发等。这样就能杜尽企业经营者短期行为的发生，促使企业经营者不但留意所创造的实际收益的大小，而且要考虑所运用资产的规模以及使用该资产的本钱大小。EVA并不鼓励盲目投进，假如战略性支出并不能在以后的收益期间得到补偿，就能在以后会计期间的EVA值很清楚地看出来。
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（三）EVA适用于对所有行业的评价
假设两个公司的资本结构不同，那么即使它们的债务资本本钱、权益资本本钱以及真实利润是相等的，但在损益表中表现出来的净利润也是不同的，权益资本比例高的企业将表现为更多的利润。这样，资本结构差异就成为企业获取利润的一个因素。显然，单纯依据传统的会计利润指标无法正确计算企业为股东创造的价值。事实上，股权资本收益率是股东期看在现有资产上获得的最低受益，不同的企业所预期的资本收益是不一样的。同时，EVA还考虑了所有投进资本的本钱，股权资本不再是免费的，因此剔除了资本结构的差别对经营业绩的影响。此外，EVA能将不同投资风险、不同资本规模和资本结构的企业放在同一起跑线上进行评价，它适用于对所有行业的评价。
