负债融资对企业投资行为影响研究：述评与展看(5)
2016-12-17 01:13
导读：四、我国研究现状及未来研究展看 从国内研究现状来看,单独研究融资结构与投资题目的较多,将两者联系起来研究的较少,专门研究负债融资对企业投资行
四、我国研究现状及未来研究展看
从国内研究现状来看,单独研究融资结构与投资题目的较多,将两者联系起来研究的较少,专门研究负债融资对企业投资行为影响的更为少见。江伟、沈艺峰(2004)了不同成长性企业中,负债对固定资产投资的影响。他们的实证结果表明,对于高成长性企业,负债没有引起上市公司的投资不足,反而导致了严重的资产替换行为;而对于低成长性企业,负债并没有导致资产替换,但是负债的控制作用也没有得到发挥。童盼、陆正飞(2005)验证了负债融资对企业投资行为的上述影响。他们发现,在我国上市公司中,负债比例与企业投资规模明显负相关,而且两者之间的关系受新增投资项目风险与投资新项企业风险的大小关系的影响,低项目风险企业比高项目风险企业,投资额随负债比例上升而下降得更快。这表明在低项目风险企业中,负债不但引起投资不足,而且发挥了它的相机治理作用;而在高项目风险企业中,负债在发挥其相机治理作用的同时引起了资产替换效应,而且负债的相机治理作用更强些。
我国上市公司的融资结构有着鲜明的特色,一方面,有别于西方的优序融资理论,我国上市公司偏好股权融资;另一方面,由于我国债券市场不发达,我国上市公司负债主要来源于银行贷款,而且负债期限结构表现为短期负债占大部分,甚至有部分上市公司几乎没有长期负债。与此同时,我国上市公司的投资行为又呈现出一些耐人寻味的现象,如频繁变更召募资金投向、投资效率和效益低下等。我国上市公司的投资行为是否与其独特的融
资结构有关呢?由于大部分银行和上市公司都是国有股占控股地位,其所导致的企业股东与债权人的同质性会不会使得企业对银行这个主要债权人利益的侵害较为严重呢?企业的负债融资究竟从哪些方面、多大程度上影响着企业投资行为?对这些题目的回答不仅有助于我们理解不同融资结构下企业的投资行为,为减少歪曲的投资行为提供建议,同时又可促进对资本结构的研究,为监管当局规范上市公司的再融资行为提供思路。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） 我们以为,今后该领域的研究可以从以下三个方面展开。(1)负债代理本钱题目研究。由于和体制原因,目前我国企业股东与债权人之间的矛盾并不十分突出,因此关于这方面的研究也相对较少,但随着企业及银行体制改革的深进,企业股东与债权人之间的冲突将日趋凸现,基于我国金融体制深进研究企业负债代理本钱题目将具有深远的理论与实践意义。所以,今后的研究应逐步将视角转移到股东-债权人冲突题目上,从负债代理本钱的计量和影响因素,最优债务契约的设计,以及不同类型负债的代理本钱差异等诸多方面开展负债代理本钱的基础理论和研究。(2)基于股东-债权人冲突的企业融投资行为研究。应该说,国内基于股东-债权人冲突考察融资结构对投资行为影响的研究刚刚开始起步,需要进一步深进研究的很多。我们以为,至少可以从以下两个方面展开深进研究:一是从公司治理的角度研究股东-债权人冲突对企业投资行为的影响,考察不同治理结构下,融资结构对企业投资行为的影响是否存在差异,并分析差异形成的原因。二是考察非上市公司中股东-债权人冲突对企业投资行为的影响。由于股权融资渠道相对较窄,非上市公司的负债比例普遍高于上市公司。在这种情况下,非上市公司股东、债权人之间的关系,及对企业投资行为的影响可能会出现有别于上市公司的现象。(3)新方法的应用。由于企业实际的投资决策过程不易被观察,基于利益相关者利益冲突考察融资结构对企业投资行为影响的研究往往较难运用实证的方法,而分析式研究又在实践证据的提供上缺乏力度,所以,在研究中引进一些新的研究方法,如心、实验、模拟、实地调研等,将有助于深化对该题目的研究。
注释:
①假设负债在投资机会过期后到期(即企业需先决定是否投资),假如企业价值
