从多元化行为探讨公司治理结构(3)
2017-08-10 06:24
导读：样本数据来自于巨灵证券信息系统，巨潮资讯网。计算过程采用Eviews 3.1计量经济学软件来完成的。 2． 研究变量描述。 （1）股权结构变量：在股权结构的
样本数据来自于巨灵证券信息系统，巨潮资讯网。计算过程采用Eviews 3.1计量经济学软件来完成的。
2． 研究变量描述。
（1）股权结构变量：在股权结构的质的方面，本文考察国家股持股比例，法人股持股比例和流通A股持股比例；在股权结构的量的方面，一般是用衡量股权集中度的赫芬达尔指数（即每个股东持股比例的平方之和）来考察股权结构。本文采用的是前5大股东的持股比例的赫芬达尔指数。
（2）多元化程度的度量：本文采用收进的H指数（即收进的赫芬达尔指数），即公司的各类收进占总收进的比例的平方和。在进行多元化的度量时，由于上市公司的年报中公司业务并没有同一的划分标准，所以在处理数据时，本文将一些类似的业务合并为一类，力求数据的真实可信。
（3）控制变量：本文选取几个控制变量。（1）公司规模Size。公司总资产的自然对数（总资产以万元为单位）。（2）公司成长能力Growth。本文使用公司的净利润增长率来反映公司的成长能力。净利润增长率＝（当年净利润－往年净利润）/往年净利润。（3）公司年龄Age。即公司上市距样本观察期的年限，取其自然对数。（4）财务杠杠Level。用公司长期负债与年末总资产的比值来度量公司的财务杠杆。
3． 假设检验和实证结果。
我们用多元化的度量H指数（即赫芬达尔指数）来作为因变量，建立以下模型：
H=B0 B1×STRUC B2×DSTRUC B3×SIZE B4×GROWTH B5×AGE＋B6×LEVEL
其中STRUC为股权结构变量，分别包括4个变量（law、state、a，c5）。DSTRUC为股权结构各变量的平方值，包括4个变量（Dstate 、Dlaw、 DA和 Dc5）。 并设置了4个控制变量，以减少其他因素对实证结果的影响。
（转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网） 从表1可以看出，国家股比例和公司多元化指标呈倒U型曲线关系，多元化开始随国家股比例的进步而增加，然后又随其比例的进步而下降，这和假设H1相符。法人股和公司多元化呈负相关关系，但结果并不明显，假设H2无法得到证实. 流通A股和公司多元化呈U型曲线关系,多元化程度开始随流通A股的增加而下降，但当流通A股继续增加时，多元化程度便会上升，我们的假设H3得到了证实。股权集中度和公司多元化也呈倒U型曲线关系，多元化开始随股权集中度的进步而上升，然后又随股权集中度的进步而下降，这和假设H4是一致的。表中还可以看出公司规模和多元化程度呈明显正相关，也就是说公司规模越大，越轻易实施多元化战略。
四、研究结论
根据本文实证分析的结果，上市公司的股权结构也影响着公司的多元化行为。国家股股权集中度和公司多元化呈倒U型曲线关系；流通A股和多元化呈U型曲线关系；法人股和公司多元化呈负相关关系，但结果并不明显，这可能是由于法人股中包含着相当一部分的国有法人股，影响了实证分析的结果。上市公司的股权结构影响它的行为，进而影响其绩效，这在实证方面已经得到检验。我国上市公司国有股比例较高，股权集中度较大，这些股权结构上的弊端所导致的公司多元化行为和我国上市公司绩效表现普遍不佳是相关的。通过对股权结构和多元化行为相关关系的研究，针对我国上市公司有缺陷的法人治理结构，对于如何能够进步公司法人治理效率有着重要启示。当前我国证券市场迫切需要解决的主要题目便是进行股权结构优化，公道的减持国有股比例，增加其他股东的持股比例，从而形成有效的公司治理结构。本文只是从公司的股权结构影响其多元化行为的角度，阐释公司治理结构改革的必要性。
本文来自中国科教评价网 参考文献：
１．Charles J．Hadlock，Michael Ryngaert
