关于企业所有权结构与资本结构关系的思考(3)
2017-08-11 06:20
导读：(二)企业资本结构与企业所有权的最优安排 1.资本结构与企业所有权安排。对于股份制企业来说,企业的资本供给者既可以作为股东向其投资进股,也可以作
(二)企业资本结构与企业所有权的最优安排
1.资本结构与企业所有权安排。对于股份制企业来说,企业的资本供给者既可以作为股东向其投资进股,也可以作为债权向其贷款。当企业有偿债能力时,股东即作为企业的所有者,拥有剩余索取权和控制经理的权力,此时债权人只是合同收益要求者。股东控制企业的方式可通过“用手投票”和“用脚投票”两种方式,究竟哪种方式更有利于企业价值目标的实现则又与股东的结构和资本市场的发育程度有关。假如资本市场较为发达、股东较为分散,“用脚投票”较为有效;反之,假如股东较为集中、资本市场不太发达,“用手投票”则较为有效。
当企业偿债能力不足时,债权人就获得了对企业的控制权,成为实际的剩余索取权,进而有更大的激励作出适当的决策。债权人控制的方式主要有清算和重组两种:清算是将企业资产拆开卖掉,收益按债权的优先序列分配,它的结果是经营者“下岗”;重组是利益相关者(股东、债权人和经营者等)就是否和如何重组负债企业的负债及资产进行协商的过程。破产企业的债务重组涉及债转股、延期偿债、新的资本注进等,而资产重组包括不良资产的剥离和化解、经营方向的改变及更合适生产技术的采用等。选择何种方式则取决于债权人的集中程度和资本市场的发达程度[5]。假如债权人相对分散,资本市场较为发达,重组的本钱较高,则清算的可能性大;相反,在债权人相对集中、资本市场较不发达的情况下,考虑到当事人之间的交易本钱,重组的可能性较大。从其对经理的约束作用而言,清算可能比重组更有效。
由于股东的控制方式与债权人有很大不同,所以,控制权在股东和债权人之间的分配使资本结构对企业经营者行为的约束就具有重要意义。最优的企业所有权安排是通过形成最优的资本结构最有效地解决经营者选择和经营者激励题目。从一定意义上讲,资本结构可以成为企业所有权安排的工具。
（科教作文网 zw.nseac.com整理） 2.从市场和技术角度探讨资本结构与企业所有权的最优安排。宏观市场条件和各企业不同的产品市场与资本市场条件及技术条件结合起来,可以看出,由于每个企业所面对的市场与技术条件不同,导致每个企业的股权代理本钱与债权代理本钱不同,为了使企业的价值最大化,在考虑企业各要素所有者之间的契约关系和破产本钱的情况下,通过最大化现金收益流量和控制权可以导出各企业不同的融资形式和资本结构,进而得出最优的债务比及相应的企业所有权安排。(1)在假定其他条件不变,仅考虑市场条件的情况下,企业的融资策略取决于其经营利润率R与利率I的比较,当市场产品供不应求时,R
