主成分分析在上市公司绩效评价中的应用(2)
2017-08-13 06:45
导读：一致性原则。企业绩效是经营者工作绩效的核心表现，只有经营者目标与企业目标一致时，才能使为个人利益最大化而工作的经营者做出有助于达到企业目
一致性原则。企业绩效是经营者工作绩效的核心表现，只有经营者目标与企业目标一致时，才能使为个人利益最大化而工作的经营者做出有助于达到企业目标的决策。同时只有指标的含义、计算方法前后一致才能使评价的结果具有可比性。
客观性原则。企业绩效评价本身是主观行为，但主观行为必须以客观事实为依据，只有这样，才能公平、公正。为了保证一定的客观性，我们以可验证的数据及资料作为评价数据来源。
可行性原则。指标的设计不仅要求科学，而且在实际评价中指标的数值要轻易取得。就我国上市公司而言，目前反映年报中列出的多半是财务指标，而财务指标和一些定性指标很少或几乎没有，因此指标的选择应充分留意这一特点。
综合考虑以上原则及目前我国上市公司特点，结合我国现有企业绩效综合评价体系，我们以为要从上市公司的盈利能力、偿债能力、资产治理能力、成长能力、股本扩张能力和现金能力六个方面来反映上市公司绩效。综合评价指标的具体内容见表1。其中，适度指标资产负债率和活动比率的适度值一般以为分别是50%和2。
样本选择、数据来源及其预处理
上市公司作为企业制度创新的典范，在公司治理、信息表露、用人制度等方面较其他类型企业更为规范。上市公司经营者激励的现实效果，可以为建立我国企业经营者激励机制提供较有说服力的证据。而且，1999年开始证监会要求所有的上市公司必须表露其高级治理职员的年度报酬及持有本公司股票的情况。因此，经验数据相对轻易获得。基于这些原因，选择上市公司作为实证研究对象具有现实性和可行性。鉴于本文的研究目的，选择了2003年公布年报的1211家样本公司，考虑到同时发行B股和H股的公司，ST和*ST类公司以及有异常值的公司对总体的影响，研究中把这些公司从样本总体中剔除，终极得到2003年样本容量为921家。本文基础数据均来自于我国上市公司在上海证券交易所、深圳证券交易所、证券之星、巨潮资讯网以及天同证券网上表露的财务数据与财务报告。
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来自上市公司年报的数据往往都存在这样和那样的缺陷，并不能直接采用，必须对其进行预处理，剔除行业因素对指标值的影响，变适度指标和逆指标为正指标，同时消除极端值和量纲的影响，才能使综合评价结果趋于公道。
数据处理的步骤和方法如下：
首先剔除行业因素对指标值的影响。假定有某项受到行业不可比因素影响的指标，计算其行业适度值（这里的适度值是指所研究样本中各行业所有公司该项指标的均匀值）。然后用各公司的该项指标所对应的值减往其行业适度值，通过如此处理可以剔除行业不可比因素对主营业务利润率、净资产收益率、资产负债率、活动比率以及对总资产周转率、存货周转率和应收帐款周转率、主营业务收进增长率、净资产增长率、总资产增长率的影响。
其次还要对适度指标和逆指标进行正向化处理。在本文建立的上市公司综合评价指标体系中的13个指标除资产负债率、活动比率两个指标是适度指标外，其它的11个指标都是正指标。对适度指标Xi ，可以采用以下的公式进行正向化处理：
（其中A 是该适度指标的适度值）
实证分析结果
本文的数据处理采用国际上权威的SAS统计分析软件进行。经过运算，首先得到标准化后指标间相关系数矩阵的特征值、方差贡献率和累计方差贡献率。由于前9个特征值的累计贡献率已达88.07%，这说明前9个主成分提供了原始数据的足够信息，故我们提取9个主成分。其次，我们可以将第一主成分、第二主成分、第三主成分、第四主成分、第五主成分、第六主成分、第七主成分、第八主成分、第九主成分与原始指标之间的关系用线性组合表示，从这些表达式可以看出，第一主成分是由X2、X3和X10决定的，由于它们前面的系数远远大于其他的系数，因此PRIN1是这三个指标的综合反映，即第一主成分主要反映企业的盈利能力和成长能力。同样，第二主成分是由X8、X9和X11决定的，是反映企业的偿债能力和成长能力；第三主成分是由X1、X4和X6决定的，说明主营业务利润率较大、应收帐款周转率和总资产周转率较小时，才能取得较大数值；第四主成分是由X5、X7和X12决定的，说明存货周转率和活动比率较大、每股净资产较小时，才能取得较大数值；第五主成分是由X5和X7决定的，说明存货周转率较大、活动比率较小时，才能取得较大数值；第六主成分是由X4和X7决定的，说明应收帐款周转率和活动比率较大时，才能取得较大数值；第七主成分是由X4、X12和X13决定的，说明每股净资产和每股经营现金流量较大、应收帐款周转率较小时，才能取得较大数值；第八主成分是由X8和X13决定的，说明资产负债率和每股经营现金流量较大时，才能取得较大数值；第九主成分是由X8和X9决定的，说明资产负债率较大、主营业务收进增长率较小时，才能取得较大数值。这九个主成分以92.24%的可靠性对上市公司的经营绩效进行了评价。
