关于我国企业融资方式选择题目的建议(2)
2017-08-18 04:08
导读：在我国，自1993年税收体制改革以来，我国国有企业很长时间都没有向国家股东进行过红利分配⑤。国企将大量的利润予以保存，国有企业即使已成为上市
在我国，自1993年税收体制改革以来，我国国有企业很长时间都没有向国家股东进行过红利分配⑤。国企将大量的利润予以保存，国有企业即使已成为上市公司也大多选择不支付或少支付现金股利而将大量现金予以保存。这主要是由于：一方面，我国现阶段资本市场的发展远远落后于企业的需求，出于减轻外部融资约束的考虑，企业倾向于不支付或少支付现金股利。同时，由于企业的市场主体地位尚不稳固，对外部的融资规模和融资渠道还没有充分的选择权。对于大多数企业来讲，假如企业的内部资金来源不足以满足公司的发展需要，而实际上资本市场对他们并不开放，申请上市发行股票或债券进行直接融资的难度很大，这就直接导致了我国企业比较依靠内部融资方式的现状。
另一方面，长期以来，我国企业对资本本钱的理解往往只是基于表面的观察。即借来的债务是有资本本钱的，借款利率是资本本钱的典型代表；而不分派现金股利形成的保存收益是自有资金，是没有本钱的。这是对资本本钱概念的错误理解，它造成的直接后果就是我国企业普遍存在过度投资的偏好，资产负债率低，资本使用效率低。
（二）在我国企业的外部融资中，直接融资尚处于低级发展阶段，未来存在较大的发展空间
在我国，企业通过银行等金融机构进行的间接融资仍然是企业最重要的外部融资途径。严格来讲，银行贷款属于“私募”融资方式，是企业与银行之间经过一对一的谈判而达成的信贷协议。对于我国的企业而言，银行贷款不仅在企业发展的历史上发挥了极其重大的作用，即使是现在，银行贷款还是最为主要的融资方式之一。
根占有关资料显示，在1993年至2004年，我国企业的外部融资情况为：境内股票融资额为8 983.46亿元，占境内股票、银行贷款、企业债券三者的比重为5.21％；银行贷款融资额为161 299.98亿元，占三者的比重为93.59％；企业债券融资额为2 063.49亿元，占三者的比重为1.20％⑥。
（科教作文网http://zw.nseAc.com）
固然，在我国企业可以采用通过证券市场直接向投资者发行证券，比如发行股票、公司债等来获得资金的直接融资。即采用通常情况下所谓的“公募”形式⑦，面向公众发行证券。但是，由于我国目前资本市场尚处于发育阶段，这种直接融资方式的融资本钱很高。例如：我国企业假如选择直接融资，不仅需要达到一个上市公司的门槛，还需要在融资时支付昂贵的手续用度等酬资本钱。另外，为了获得较高的公信度，从而便于证券的发行，还要求：1.预备直接融资的企业要向社会公众公布企业的财务信息，以便让潜伏的投资者对于企业发展的战略、发展的远景有一个概括的了解。2.企业必须经过政府有关部分的资格验证，确认其可以负担必要责任的能力等等。因此，目前，大多数企业外部融资可能更多的还是通过间接融资的途径，对银行贷款的依靠很大，直接融资尚不能成为我国企业融资的主要方式，我国企业外部融资的模式还是以“间接融资为主、直接融资为辅”。
（三）外部股权融资偏好现象已经成为我国企业上市融资行为的一大特征
我国企业债券的出现是在1984年下半年以后，1986年我国开始正式批准发行企业债券，随着金融市场的出现和发展，股票和债券等直接融资方式在我国得到稳步发展。然而，就目前情况看，我国企业选择的外部融资方式顺序是：银行贷款、发行股票、债券融资，外部股权融资偏好现象已经成为我国上市公司融资行为的一大特征。造成我国企业关于股权融资和债务融资的优序与国外存在如此明显差异的原因如下：一是我国企业债券的计划治理体制约束清偿券的发行。债券市场不发达，债务融资工具单一，市场化创新不足，以及社会信用水平较低，债权人企业申请发债的审批程序比申请上市发行股票还要复杂、条件更加严格。二是市场基础不完备，当前股票融资非正常的低本钱，使不得不还本付息的股票融资相对于既要还本又要付息的债券具有更大的吸引力。
