美国私有退休基金管理：经验与启示(2)
2015-08-28 01:57
导读：第四，多种因素的合力促进了私有退休基金的发展。美国私有退休基金的快速发展得益于形式多样的退休计划、不断提高的覆盖面和缴费基数以及可观的投
第四，多种因素的合力促进了私有退休基金的发展。美国私有退休基金的快速发展得益于形式多样的退休计划、不断提高的覆盖面和缴费基数以及可观的投资收益。而在这些表象的背后是经济、金融和政策等因素在发挥着重要作用。其一，美国经济发展与私有退休基金的正相关关系十分明显。1990～2005年，美国国民生产总值增长了114.6%，而同期个人退休账户和确定缴费计划分别增长了475.6%和316.2%。其二，美国国会通过的一系列税收优惠政策的法案直接推动了私有退休基金发展。为了鼓励小型企业建立企业退休计划，《简化职工养老法案》和《激励超小型企业建立退休计划法案》对小型企业给予更加优惠的政策，简化手续及监管方法，提高缴费限额，还允许50岁以上的职工每年额外增加500美元的投入。其三，1983～2000年是美国股市的大牛市阶段，道琼斯指数从1000点上升到11500点，上涨了11倍，纳斯达克指数从250点上升到4600点，上涨了近17.4倍。大牛市所带来的巨大财富效应和私有退休基金适时提高了股票投资比例（高峰时达到了60%左右的水平），不仅吸引人们更多参加私有退休基金，而且也大大促进了基金投资收益的提高，扩大了基金的总体规模。
二、我国企业年金发展中存在的问题
我国企业年金的试点始于1991年，当时称为“企业补充养老保险”。2004年《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》等相关法规颁布，标志着企业年金进入规范发展阶段。截至2006年末，有2.4万多家企业建立了企业年金，年金规模达910亿元，受惠员工964万人。企业年金在发展中存在的问题主要是：
第一，覆盖面低，发展不平衡。目前，我国企业年金尚处于初级发展阶段，无论是企业和职工的覆盖面，还是基金规模都是非常小的数目，企业年金还没有充分发挥对基本养老保险应有的补充作用。企业年金的发展，行业快于地方、东部快于中西部、大企业快于中小企业、国有企业快于其它所有制企业的现象十分明显。企业年金在经济效益好的行业尤其是几大垄断行业，如电力、石化、煤炭和电信等发展较快，外资企业和民营企业年金发展缓慢，一些内陆经济欠发达地区的企业年金甚至还没有启动。
第二，政策和法规有待进一步完善。我国企业年金的相关政策不是以国家法律形式，而是以国务院或部门法规的形式颁布，立法层次较低，其权威性和稳定性较差，制约了企业年金制度的推广。即使现有的法规体系也存在不健全和不完善的问题。首先，税收优惠政策不明确。企业年金所需费用由企业和职工个人共同缴纳。企业缴费从成本中列支，免除了这部分缴费的企业所得税。职工个人缴费可以由企业从职工个人工资中代扣，但个人缴费是税前或税后，则无明确规定。其次，在企业年金设计上留出了许多空间，可以是受益确定型（DB）计划，也可以是缴费确定型（DC）计划，但从企业年金计划形式来看，我国目前只有货币型年金计划，没有非货币型年金计划。再次，制度设计忽略社会公平。企业和职工缴费按照工资总额的一定比例缴纳，没有按照国际惯例设定缴费基数的上限，造成高收入者通过多缴费来逃避税收，社会贫富差距进一步扩大。最后，基金运营安全没有得到制度性解决。现行制度虽然明确了受托人、账户管理人、托管人和投资管理人之间的制约关系，并明确了企业年金的投资范围、信息披露和监督检查等要求，但并没有从制度上解决企业和职工最关心的企业年金一旦损失或者灭失的责任主体和如何承担责任等问题，企业年金理事会是否能承担受托人的法律责任值得商榷。
第三，投资管理过于谨慎。基于我国金融市场以间接融资为主的基本结构特征、资本市场尚不成熟和发达，以及企业年金市场发展之初，管理机构欠缺充分的投资管理和风险控制经验等方面的考虑，我国在企业年金投资管理上实行严格的比例限制并将资产配置的重点确定为低风险品种。流动性产品和固定收益产品总比例高达约70%，股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例不高于基金净资产的30%，其中投资股票的比例不高于基金净资产的20%。这种单纯强调基金的安全性而忽略基金的收益性的规定必将制约我国企业年金的发展。首先，结合我国货币市场的年收益率约2%～3%，固定收益品种的年回报5%左右和中国股市的年平均回报在9%左右的现状，在政策规定的企业年金投资组合比例下，合计投资回报率只有5%左右，这一过低的投资回报率在我国股票市场长期向好、投资者收益较高的背景下，削弱了企业年金对企业的吸引力。其次，与全国社会保障基金相比，股票和股票基金的投资比例低了10个百分点，这与两种基金的性质、参与人结构和风险偏好正好相反，不符合企业年金的发展规律。 三、借鉴与建议
