浅议企业并购的财务风险及其控制(3)

　　三、防范企业并购风险的有效措施

　　(一)并购企业在进行并购活动前要充分、准确地搜集目标企业的信息资料

　　并购双方的信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量搜集目标企业信息，避免信息不对称导致的资产不实风险。一方面充分利用政府各方面的信息来源，如部门、部门、部门、部门以及国外科技信息等。另一方面，企业在并购前需借助中介机构有效的收集被并购企业的各种信息。因为中介机构有专业的人才，科学的程序和方法，其服务和监督渗透到并购的全过程。

　　(二)建立并逐步完善目标企业价值评估体系，科学合理地确定目标企业的价值

　　一般情况下，企业可以采用资产价值基础法、收益法和现金流量法对被兼并企业的价值作出估价。在实际操作中，由于预测本身的不确定性，对结果会产生影响，因此，决策兼并价格时，还须与其他决策因素综合起来考虑。

　　1．资产价值基础法

　　资产价值基础法指通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法，主要包括账面价值、价值、清算价值和公允价值目标企业资产价值的确定，关德是选择合适的资产评估价值标准。以上四种资产评估价值标准的侧重点各有差别，因而其适用范围也不尽相同。如果并购的目的在于其未来收益的潜能，那么公允价值就是重要的标准；如果并购的目的在于获得某项特殊的资产，那么清算价值或者市场价值可能更为恰当。

　　2．收益法(市盈率模型)

　　收益法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法，也可称为市盈率模型。应用收益法(市盈率模型1对目标企业估值的步骤如下：(1)检查、调整目标企业近期的利润业绩。(2)选择、计算目标企业估价收益指标，可采用的收益指标包括：目标企业最后一年的税后利润；目标企业最近三年税后利润的平均值；目标企业以并购企业同样的资本收益率计算的税后利润。(3)选择标准市盈率。通常可选择的标准市盈率有：在并购时点目标企业的市盈率、与目标企业具有可比性的企业的市盈率、目标企业所处行业的平均市盈率。选择市盈率时应确保在风险和成长性上的可比性。(4)计算目标企业的价值。目标企业的价值=估价收益指标×标准市盈率。

　　3贴现现金流量法

　　这一模型是用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价格，这就需要估计由并购引起的期望的增量现金流量和贴现率(或，资金)，即企业进行新，市场所要求的最低的可接受的报酬率。运用贴现现金流量模型对目标企业估价的步骤是：预测自由现金流量；估计贴现率或加权平均资本成本；计算现金流量现值，估计购买价格；贴现现金流量估值的敏感性分析。

　　(三)每个并购企业要实现并购支付方式的多样化。尽可能减少风险损失

　　目前，并购按支付方式通常分为：现金支付、承担、股权交易等。并购企业采取何种支付方式，取决于并购企业双方的实际情况。

　　因此，一般来说，当双方企业虽不属于同一所有制性质，但并购方经济实力雄厚，或者并购方虽资金不足，但在经营上能谋求协同具有较大发展潜力的，一般采用承担债务的方式为宜；当被并购方负债比例较高，但并购方通过提供技术和改进管理能为被并购方偿还部分债务的，应选择股权交易的方式；当并购方实力强大，能筹集足够的资金购买被并购企业的全部资产时，可选择现金支付方式。

　　(四)企业要积极拓展渠道，保证融资结构的合理化

　　企业在制定融资决策时，应开阔视野，积极通过将不同的融资渠道相结合，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。

　　合理确定融资结构应遵循以下原则，一是资本成本最小化原则。二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例。将企业未来的现金流人和偿付债务等流出按期限组合匹配，对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。最后，需要说明的是企业并购行为不仅仅只属于财务学的范畴，而且它也是、管、学等共同作用的产物，受经济、环境、环境等多个因素的共同影响。每个企业在日常的经济活动中积极完善企业的财务风险管理机制的同时也要逐步建立和完善企业的并购机制。在企业进行风险管理和并购的过程中，结合我国的具体国情和企业的现实状况，对各种财务风险进行准确地识别和度量，然后根据不同的风险类别及影响幅度来选择适当的管理策略，并依据条件的变化做出及时的调整，必要时候也可以和有往来的企业建立并购联盟，最终将风险控制在损失的最低限度。当然企业实行并购时也要尽量避免因片面追求风险最小化而带来高额成本的负面影响，使企业的并购活动实现“1+1>2”的效益，促进企业自身更好更快地发展。