经济增加值与传统业绩指标的比较(1)(2)
2014-02-12 01:01
导读：以投资报酬率为决策依据时，任何投资项目的投资报酬率小于加权资本成本时，无论从部门管理者角度，还是从公司角度，都应该放弃该项投资，此时，部
以投资报酬率为决策依据时，任何投资项目的投资报酬率小于加权资本成本时，无论从部门管理者角度，还是从公司角度，都应该放弃该项投资，此时，部门管理者的目标与企业目标一致。同样，任何投资机会的投资报酬率大于部门管理者所期望的报酬率，从管理者和公司的角度，该项目都是可以投资的，部门管理者的目标与公司目标同样是一致的。然而，当投资机会的报酬率大于加权平均资本成本，却小于部门管理者所要求的期望报酬率，则部门经理会拒绝该投资，而公司却乐意接受该投资机会，此时，形成了管理者目标与公司目标的不一致。
用EVA评价方法，只要EVA大于零，投资就可行，反之，EVA小于零，则放弃投资。在任何时刻，管理者的目标与公司目标都是一致的。也就是说，EVA的最大优势在于它使得管理者的目标与公司的目标保持一致。
2.权益报酬率
权益报酬率反映股东投入资金的回报，为税后净利与权益资本的比率。该比率既受股东关注，也受管理者关注，因为它是反映股东财富的一个显示器。但权益报酬率可能被歪曲，因为如果企业改变负债和资本的构成，就很难判断权益报酬率的升高或降低是由于经营还是财务原因。用权益报酬率作为管理指标，管理人员可能仅仅因为用负债替代了权益资本，改变了公司的资本结构而获得高奖金，管理者因而可能会接受负债融资的方案，而放弃那些必须用权益融资的项目。
3.每股收益
每股收益是一个企业一定期间的每股业绩（用税后净利除以发行在外的普通股股数）。有时，增加的收益可能来自于不经济地追加投资，产生了不足以覆盖成本的回报。税后每股收益不仅受业绩大小的影响，还会受资本结构差异的影响，而资本结构在公司总部可控，在部门层次则是管理者的不可控因素，不利于部门管理者业绩的比较。
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（三）现金流量评价法
现金流量评价法主要指标包括自由现金流量、净现值和投资现金流量报酬率，这些指标关注企业产生现金流量的能力，帮助
企业管理者了解企业资本的利用效率。不同于传统的会计利润评价方法，如资产回报率、权益回报率，现金流量评价法看重投资的真实现金流量，且在必要时对通货膨胀进行调整，消除权责发生制会计对业绩评价结果的影响，使管理者更关注收益质量，帮助管理人员判断企业创造价值的能力是因业务拓展、减少资本分摊而增强，还是提高盈利能力的结果。
现金流量回报率概念复杂，但使用和理解却相对简单，这同EVA相反，EVA概念简单，但运用较复杂。如计算税后净营业利润时，涉及160多项调整项目，企业要能根据自己的业务类型和规模作出合理选择不是一件轻松的事，也不是任何人都能完成的。另外，资本总额、资本成本、资本收益率的确定也比较复杂。
三、评价指标的选择
企业必须选择一个适合自己的评价方法。应根据企业特征或评价所要实现的目标来作出最后选择。如果企业仅仅希望提高资产负债表效率、控制营运资本、增强资产周转率，改善应收账款管理，则基本的评价方法，如资产报酬率或EVA都行，因为所有这些指标都将利润与资产负债表联系起来。如果企业应提取折旧的资产较多，则现金流量回报率是最好的办法，因为它的计算确认并调整了应折旧资产的限额。
那些已经完成成本节约、项目重组的企业，当前希望强调增长，以及那些只是希望获得额外增长机会的企业，应该放弃回报率的方法，如投资报酬率、权益报酬率、现金流量报酬率等，因为这些指标对考核增长没有好处，反而会使得管理者倾向于选择不增加资本消耗却能带来收入增长的投资方案。这类企业应该采用EVA评价方法。
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必须注意的是，业绩考核的目的是最大化股东财富，如果评价方法复杂且难以理解，则为实现这一目的的任何评价方法的有效性都将被减弱。
主要参考文献
[1] 孙德梅，徐涵蕾.DCF法和EVA法对企业价值评估的应用比较[J].商业研究，2005，（16）.
[2] 许辞寒. EVA业绩评价指标的缺陷及改进[J].企业改革与管理.2003，（1）.
[3] 李艳.基于ROI和EVA的投资决策结果分析[J].财经与企业管理，2005，（5）.
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