基于信息不对称的羊群行为形成机理研究(1)(2)
2014-06-30 01:04
导读：与此类似的是，Avery And Zemsky（1999）指出：当交易者具有的信息是仅仅关于一维不确定性（一个冲击对资产价值的影响）的时候，价格调整可以阻止羊群行
与此类似的是，Avery And Zemsky（1999）指出：当交易者具有的信息是仅仅关于一维不确定性（一个冲击对资产价值的影响）的时候，价格调整可以阻止羊群行为的发生：当存在两维不确定性的时候，羊群行为就会发生。
五、 信息不对称条件下羊群行为的形成机理
1． 我国股市“弱式有效”的性质引发羊群行为。马柯维茨的资本资产定价模型（CAPM）和珐玛的有效市场（EHM）理论是现代金融理论的两大基石，这些理论分析建立在完全信息假设上，因而股市不存在羊群行为，但是，它们却忽视了对投资者的实际决策行为的分析。弱式有效是指证券价格只反映了过去的价格和收益的信息，投资人可以利用其它信息（内幕）获取暴利。
一般研究认为1995年以前，我国股市还没有达到弱式有效。1995年以后，基本上达到弱式有效，但还没有达到半强式有效，半强式有效是指现行的证券价格既反映了过去信息，又反映了现在可以公开的信息，但仍存在利用未公开的信息牟利的现象。究其原因，我国股市存在严重的信息不对称现象。一方面我国相当一部分上市公司经营业绩不能从基本面上反映出来，基本面所公布的信息存在不真实的现象，另一方面，我国一些上市公司并不符合上市的条件议是在当地政府的参与下包装上市的，这里自然存在严重的不真实信息。单个投资者要获得这些信息是需要极大的成本的，因而，投资者不能根据掌握的信息不能做出满意的抉择，就出现了如凯恩斯所说的选美行为，投资者们开始推测谁获得了内幕信息，并模仿其行为。
2． 信息传递机制与羊群行为。
人类学家认为，群体内信息的传递机制包括谈话分析和社会认识两种方式。在长期进化的过程中，人类形成了以集体为单元共同行动，共享信息的机制，这种机制也具有一定的进化优势。但同时，它也存在着不恰当之处，最主要的方面是它限制了自由思想的交流、对某种话题的限制。人们在谈话时有情绪的反映，并试图保持礼貌。羊群行为的产生就是由于沟通方式对人的思考能力和对回忆的限制，使得群体行为发生收敛。所以说，羊群效应是经常接触、经常交流的人群中普遍存在的现象。
（转载自http://www.ＮＳＥＡＣ.com中国科教评价网） 传染模型与谣言模型
②：
Shiller在1990年利用医学疾病传染模型和
心理学家关于谣言流行的模式，建立了兴趣传染模型来理解在金融市场中投资者对某一特定资产产生兴趣的原因。设：感染者（指信息接受者或者感兴趣的人）人数为It，感染率为b，愈合率（忘记或者失去记忆）为g，可能受到感染的人群为 St，误差项为Ut，则感染者It的变化率为可以表示为：
模型如下：
（1）如果b
（2）如果总需求对It存在一个按照某种形式分布的时滞，即投资者在产生初始兴趣后要考虑一段时间后再作决策．则总兴趣It也服从指数衰减方程；
（3）如果g比b稍小，Ut是与时间无关的白噪声，总兴趣It服从随机游走过程，这可能是股票价格的“随机游走”基础；
（4）如果b大于g，总兴趣It服从指数增长方程，表示某种行为在人群中得以扩散、蔓延和传染。
（1）、（2）、（3）种情况下都不产生羊群行为。如果第（4）种情况成立，感染率b大于愈合率g，则羊群行为在人群中发生。Shiller用调查问卷的方法得到了计算b和g的数据，计算结果表明在金融市场中，感染率b确实远远大于愈合率g。
六、 结束语
与发达的股票市场相比，我国股市是一个新兴的股票市场。不论机构投资者还是个人投资者，“羊群行为”现象表现得更为明显，这在一定程度上可以解释我国股票价格经常出现的涨跌无常的异常波动现象。我国股市的“羊群行为”是一系列因素复合作用的结果，只有采取一定的措施，不断地完善其投资环境，才能遏制“羊群行为”，促进股票市场持续、健康、快速发展。 （转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网）
注释：
①信息串联的概念引用了彭惠《信息不对称下的羊群行为与泡沫》中部分观点。
②转引于谷优园《我国证券市场行为金融实证研究》。
参考文献：
l．梁定邦．中国资本市场前瞻．北京：北京大学出版社，2001．
2．施东晖．中国股市微观行为理论与实证．上海：上海远东出版社，2001．
3．Wermers，R．．Mutual Fund Trading and the Impact on Stock Prices．Journal of Finance，2005，（54）：581-622．
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