从四通改制看MBO在我国的实施及治理对策(4)
2016-10-20 01:04
导读：但无论是社会的监督，还是收购的透明化，都是以人类决策牲为转移的。根据威廉姆森的理论，交易成本的增加是与人类的有限理性相关的。不难看出，由
但无论是社会的监督，还是收购的透明化，都是以人类决策牲为转移的。根据威廉姆森的理论，交易成本的增加是与人类的有限理性相关的。不难看出，由于管理层对短期利益的追求，而造成原本想通过MBO降低交易成本的做法，遭遇到前所未有的质疑。
四、管理层收购在我国的治理对策
1.MBO基金，以解决收购融资问题
促进金融市场的发展，为MBO的实施开发多种形式的金融工具以拓宽收购者的资金来源渠道，其中发展MBO基金，以基金的方式为管理层提供收购资金，甚至可以允许国外MBO基金的介入，这也是入世以后在新形势下的必然选择。
2.建立合理的收购价格评定机制
为防止国有资产的流失，确立合理、公正的收购价格评定机制，是当前规范管理层收购行为的重点问题：定价过高会增加收购主体的收购成本，使MBO难以顺利完成；定价过低又会造成国有资产的流失，损害国家的利益。因此在MBO的实施过程中一定要确立公平合理的价格，综合评定企业的资产状况及经营潜力，比照企业的盈利能力，按照未来成长性估价，同时综合考虑管理层甚至创业层的合理补偿，承认企业家人力资本的价值，体现按要素分配的原则，而不能仅仅根据净资产估价。
3.外部监督与内部监督
外部约束主要从两方面进行：首先是市场投资者的监督：市场监督功能依赖于MBO完善的信息披露制度，除了详细披露收购人、收购价格、收购资金需求量外，还要进行收购资金来源的披露。其次是中介机构的监督，要求中介机构编写MBO独立财务报告，出具法律意见并跟踪调查，对目标公司的实际运作效果进行详细说明。
内部监督主要是完善MBO目标公司的治理机制。因此上市公司应建立起独立董事制度，真正发挥独立董事制度在上市公司中的作用，制约大股东利用其控股地位做出不利于公司和外部股东的行为，独立监督公司管理层，减轻内部人控股带来的问题。
（科教论文网 lw.nSeAc.com编辑发布） 4.民营试行，国企观望
最后针对MBO在我国的现实问题，笔者提出民营试行，国企观望的建议。
“民营试行”的关键在于要有中国特色。如在“四通改制”案例中，其特色就在于将经理层的概念扩大了，在公司所有职工自愿的基础上，都可以投资于“新四通”这个新公司，从而使管理层收购变成了“股东融资收购”。像四通这种民营企业在中国有很多，如果能借鉴四通“以清晰的增量资产稀释不清晰的存量资产”的经验，那么民营企业在经济发展中将会有不俗的表现。
“国企观望”是不得已，而又不得不做的事情。现实的困境让我们不得不重新认识MBO与国有企业的发展。MBO作为一种在信息充分条件下的纯粹商业行为，是建立在投资主体明确、交易程序透明基础之上的。而国有企业投资主体是虚拟的，而交易的程序也缺乏透明度，因此管理层收购只会导致国有资产的流失。但观望不等于坐以待毙，也许厚积薄发才是国有企业改革的真正出路。
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