“免费午餐”与资本本钱辨析(2)
2015-12-15 01:08
导读：三、权益资本并非“免费午餐”辨析 （一）现金股利与权益资本本钱 我国基本准则对资产的定义是“企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各
三、权益资本并非“免费午餐”辨析
（一）现金股利与权益资本本钱
我国基本准则对资产的定义是“企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利”。《公司法》规定：有限责任公司和股份有限公司是企业法人。公司的总资产构成公司的全部法人财产，并以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏。“资产=负债 权益”的平衡式表明，公司可以通过资金市场，从不同的来源渠道筹集资本。资产负债表右边的各个项目构成了公司的全部资本，包括活动负债。长期负债和股东权益。债务资本中，除应付账款、应付工资、应付股利、应交税金等项目属于自发（）性融资，随公司经营规模的扩大而自动增加，可供公司“免费”使用外，短期借款和长期负债的使用都会给公司带来利息负担。在现行财务会计实务中，仅仅确认债务资本本钱，而没有确认权益资本本钱。公司使用权益资本而支付给股东的股利在现行财务会计中，是通过利润分配的方式进行账户处理，并没有在当期利润及利润分配表中以用度的形式加以处理，从而给人一种免费使用的感觉。那么，财务会计的这种处理方式是否确实意味着权益资本是“免费午餐”？
从理财的角度看，上述的答案是否定的。事实上，是现行财务会计长期以来所坚持的以本钱原则。权责发生制、复式记账程序为基础的“三位一体”会计模式给人以“免费午餐”的假象。就理财而言，公司对股东发放股利与公司向债权人支付利息没有本质上的差异，都是实实在在的现金流出，所差异的仅仅是会计的账户处理不同而已。现以厦门国贸团体股份有限公司为例说明如下：
厦门国贸团体股份有限公司自1993年发行股票至1996年上市三年间的现金股利派发情况如下：
（科教范文网http://fw.ΝsΕΑc.com编辑） 从上表计算可以看出，假如公司向所有股东发放现金股利，则1993、1994、1995三年分别要向股东支付3400万、5100万、5100万元的现金。当公司将这些现金作为股利支付给股东时，实在与公司向债权人支付贷款利息没有任何本质区别，都是实实在在的现金流出。即使出于某种特殊因素考虑，国有股假如放弃分配股利权利的话，公司也要分别支付2000万、3000万、3000万元的现金股利给内部职工股股东。如此规模的现金流出量，就是对有盈利能力的公司来说也是一个不小的压力。由于在权责发生制下，契约实现的利润并不即是现金流量。更何况其资本本钱之高，远远超出负债本钱。按每股2元的发行价格计算，内部职工股股东得到的报酬率高达15％，而且这15％是税后利润支付的。假如按15％的所得税率计算，相当于按税前17.65％的利率向公司股东筹资，远远高于当时银行贷款利率水平。从理性的理财角度讲，与其按如此高的利率向股东筹资，还不如向银行贷款。更何况贷款利息作为财务用度还可以抵税。根据财务杠杆原理，假如公司总资产利润率高于贷款利率，则举债还可以为公司带来积极的财务杠杆作用，从而给股东带来更多的财富。由此可见，从理财的角度看，公司向股东发行股票筹集资金所发放的现金股利与公司举债所支付的利息一样，都是现金流出和负担，所不同的仅仅是财务会计的账户处理不同。因此我们不能以为权益资本是一项“免费午餐”，并可无节制、无条件地予以利用。
由于受公司法和股票发行规模等客观因素的限制（或许应加上1993－1995三年来资本本钱和现金流量压力方面的主观体会），厦门国贸团体股份有限公司在1996年上市之前，作出并通过了减资及变更股本结构的议案，将公司股本结构作了相应调整，公司以每股2元的价格购回每个股东持有本公司股份数的60％部分，并予以注销（具体见前述“基本资料”部分）。这一减资方案为公司理财带来了诸多便利。一方面，在一定程度上减轻了公司资本本钱和现金流量的压力；另一方面，以更高的价格（或更少的股数）筹集一定金额的资金，降低了公司的资本本钱水平，同时为以后的利润分配增添了空间。
