“免费午餐”与资本本钱辨析(3)
2015-12-15 01:08
导读：（二）股本扩容与权益资本本钱 有人以为，股份有限公司股票上市后，只要通过送股或转增等非现金股利形式发放股利，就可以达到免费使用权益资本的
（二）股本扩容与权益资本本钱
有人以为，股份有限公司股票上市后，只要通过送股或转增等非现金股利形式发放股利，就可以达到免费使用权益资本的目的，因而，权益资本是一种“免费午餐”。答案果真如此吗？否也！公司以送股或转增方式进行股利分配，表面上看，公司并没有支付任何现金，从而可以不必承担任何负担。但送股和转增的结果，都将使公司的股本随之扩容。在未来的任何时候，只要公司发放现金股利，其现金股利的基数也将随股本的扩容而增大。因此，公司并没有真正不必支付任何代价而免费使用权益资本，实在质仅仅是打一个“时间差”，即将现金股利的支付时间往未来推移，“以时间换取生存空间”。在国家证券监管部分对上市公司现金股利发放尚未出台有效监管措施之前，上市公司利用送股或转增的非现金股利分配方式进行股利分配，确实可以使公司争取一定的时间，但这并不意味着公司就此可以永久性地免费使用权益资本。现以厦门国贸团体股份有限公司为例说明如下（单位：万股）：
由上表可以看出，随公司送股或转增，公司股本也随之增大，由原来的7800万股分别增加到10920万股和17472万股。假如每股发放0.2元的现金股利，则公司现金股利的发放额也将随股本的扩容而分别由1560万元增加到2184万元和3494.4万元。由此可见，公司并没有真正可以免费使用权益资本，送股和转增所起的作用仅仅是将现金股利的支付时间往后推移。实际上，随证券监管力度的不断增大，这种做法无异于搬起石头砸自己的脚。公司盈利能力和现金流量压力这块石头的高度与公司所打“时间差”成正比关系。
四、对资本本钱有效运用的思考
综上所述可以看出，从狭义的角度看，公司没有“免费午餐”，公司的任何长期资本都是有代价的。因此，必须公道有效使用的资本，才能实现企业理财目标。据此，企业财务职员应留意以下几个方面的：
大学排名 1、企业资金短缺、不良资产居高不下，由此造成企业资本结构恶化和效益不理想的一个重要原因在于缺乏资本本钱观念。人们往往重视并留意财务的本钱观，即用度是企业在生产经营过程中发生的各项耗费（资金耗费观），而并没有熟悉到资金的占用同样要付出代价，而且在某种程度上其所付出的代价远远超过资金耗费的代价。只有正确树立企业理财的本钱观（资金占用代价观），在树立资本本钱观念的基础上，充分重视资金的占用所付出的代价，才能作出正确的长、短期投资决策，才能避免企业资金被长期占用或冻结，加速企业资金的活动，公道有效使用企业的资金，注重企业的资金使用效益，从而进一步盘活资产和优化企业资产结构。
2、优化企业资本结构的关键在于充分全面地计量公司的资本本钱，并以此为依据，公道设计并落实企业最优资本结构。资本结构的优化不仅表现为企业资本结构的调整，据此降低企业的负债比例，而且更重要的在于如何充分公道地使用企业的现有资产，从而降低企业的资本本钱，优化资产结构和盘活不良资产。而优化资产结构和盘活不良资产的关键则在于重视并公道运用资本本钱观念。很多上市公司的负债比例并不高，但其效益则随上市时间的推移而不断下滑，其关键显然不完全是由于资本结构的不公道，而是由于缺乏或不重视资本本钱观念，导致企业是非期投资失败而造成资产严重浪费。国有企业的债转股，尽管可以短期内减轻企业债务利息负担，但终极还是要承担权益资本的本钱。因而，债转股的实质在于使企业打一个本钱负担上的时间差，“以时间换生存空间”，其终极的出路还在于企业能否进步企业的资金使用效益，能否补偿资金本钱。
3、要使企业的资金得到公道而有效使用，必须从企业业绩考核人手，从制度上进步人们的资本本钱意识，并保证资金的有效运用。具体地说，就是企业业绩考核指标中必须考虑资本本钱因素，避免企业资金“免费使用”的现象，促使人们重视资金的有效使用，真正实现“保值增值”目标。
