上市公司资本结构质量评价(3)
2017-09-11 06:24
导读：2、长期负债与所有者权益的对比关系 企业资金来源中的所有者权益属于永久性资金来源。按照财务管理理论，企业的资金来源应该与其资金的用途相配比
2、长期负债与所有者权益的对比关系
企业资金来源中的所有者权益属于永久性资金来源。按照财务管理理论，企业的资金来源应该与其资金的用途相配比，即对于长期资产运用长期负债和所有者权益资本来满足其资金需要。将资产与负债的期间相互配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险，并尽可能降低企业的资金成本。长期负债与所有者权益的对比关系资料整理如下表：
公司数
年 份 长 期 负 债/所 有 者 权 益*（%）
0 0-30 30-50 50-80 合计（公司数）
2003 14 7 3 3 27
2004 8 15 2 2 27
2005 7 13 3 4 27
*27家样本公司均没有发行优先股
由表中可以看出，长期负债与所有者权益比率的额度不是很高，有些公司甚至为0，特别是2003年长期负债为0的公司为14家超过样本数的50%以上，结合以上负债所占有的相对规模的分析中可知，大多公司的资产负债率高于50%，因此从其融资方式看，在高负债率的情况下，多数公司更倾向于短期负债，大部分债务是以短期负债的形式存在着，即长期负债短期化。房地产项目包括土地成本、建设成本以及相关规费，具有耗资大、期限长的特点。开发商在取得相关证件后，进行项目的正常运作过程一般需要3年时间，资金来源也应与此相适应。结合房地产的运作周期说明企业的短期资金来源不能与其资金的用途相配比。短期负债融资虽然具有筹资速度快，相对容易取得，代理成本较低的优点，但为了满足资产的长期资金需要，企业必然要在短期负债到期后重新举债或申请债务延期，使企业更为经常地举债和还债，特别是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受到侵害，从而加大了筹资的困难和风险，更容易使企业陷入资金匮乏危机，是一种收益性和风险性都较高的融资政策。据中国经济景气监测中心向社会公布的一份研究报告显示，截止2005年11月，全国商品房及住宅空置面积分别达到1.14亿平方米和0.63亿平方米，开发商的资金难以回笼，在高负债的情况下，贷款的偿还能力就会严重不足，房地产行业的资金链条变得十分脆弱，一旦断裂，信贷风险就会集中暴露，这与长期负债短期化以及自由资金比重较低有关。
（科教论文网 Lw.nsEAc.com编辑整理） 综合以上有关负债所占有的相对规模的分析中可知，房地产行业类的公司整体上的资产负债率比较高，存在长期负债短期化的倾向，企业的资金来源不能与其资金的用途相配比，资本结构的质量不高。
（二）资本结构的效应分析
资本结构效应的一个主要方面就是“财务杠杆效应”。资本结构的财务杠杆效应，是指企业通过对资本结构中负债比例的选择而对权益资本利润率的影响。当息税前利润率大于负债利率时，企业适当运用财务杠杆，可以使企业不增加权益资本投资的情况下，提高每股普通股的利润额，产生的是正效应；当息税前利润率小于负债利率时，财务杠杆的作用会使股东实际的收益率低于企业的投资利润率，侵蚀股东权益，甚至还有可能出现财务危机，产生的是负效应；当息税前利润率等于负债利率时，由于借入的资金无增值，企业如果不尽快地采取措施来扭转这种局面，财务杠杆也会产生负效应。由此可见，财务杠杆的基本原理是在一定时期企业长期占有负债和企业支出债务成本既定的情况下，企业经营利润的增减，会使每元经营利润所负担的债务成本发生变化，并使每股普通股也相应发生增减，它是企业财务活动中的一种规律性。根据房地产类上市公司2003-2005年度的会计报表中的数据资料，计算息税前利润率（EBIT）与负债率的关系如下表：
年
份 银行贷款利率% 平均EBIT率% EBIT率
