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民营企业并购国有困难企业的财务风险及对策

2015-11-11 02:02 [摘　要]民营在并购国有困难企业的过程中，面临着以下财务风险：财力不足；信息不对称；非理智财务决策；系统风险。以为民营企业应通过以下措施和将财务风险消除在各个环节中，从而实现并购成功：结合企业实际，选用适合自身的参与方式；多方收集信息，化“信息不对称”为“信息对称”；优化决策程序，充分利用中介机构；妥善处理好与政府的关系。　　一、民营企业并购国有困难企业的现状　　改革开放20多年以来，众多民营企业捉住有利的和时机，不断发展壮大，成为推动经济发展的一支重要气力。而与此相对应的是一些国有困难企业经营不善，长期无效占用大量资金，政府虽愿意给予支持，但苦于财力不足而力不从心。面对这一现实情况，民营企业参与国企改制重组正逢难得的机遇，但是外面的世界很出色，外面的世界也很无奈。至2003年，民营企业收购上市公司的案例已接近上市公司被收购总数50%，但成功的并购案例不到50%[1].当前市场经济迅速发展，国有企业改革逐步深进，一些规模、效益、治理水平、技术水平都有较大发展的民营企业希看充分利用体制和机制的转换“以投资换身份，以吞并拓市场”。民营企业参与并购国有困难企业***很多，民营企业并购国有困难企业一方面促进了国有困难企业扭亏脱困，盘活了国有存量资产，减轻了各级财政负担，另一方面对于那些急于做大企业规模，却受到资金、场地等方面限制的民营企业来说，也是一个难得的发展机遇。在学术界，有“靓女先嫁”、“丑女先嫁”、“适合就嫁”等多种观点，但在现实生活中，效益较好，资产质量不错的国有企业往往不会先“嫁”出往。国有困难企业由于职工心态不稳定，政府担心其经营风险转为财政风险，经常倾向于将其转让。这样，国有困难企业就历史性地成为民营企业扩张中的并购对象。由于民营企业对自身实力熟悉不清，我国吞并收购的规范还不健全等现实情况的存在，因此，并购国有困难企业中的财务风险因素，寻找公道的防范对策，成为民营企业发展壮大中的头等大事。　　二、企业财务风险来源　　（一）财力不足风险　　企业改革的不断深进，伴随着推进投资主体多元化的步伐。一些民营企业忽视了收益往往发生在远期，而本钱发生在近期，对自身实力熟悉不清，高估自己的整合能力，在资金实力、技术能力、治理能力还不足的情况下，仅凭一时热情采取并购行为。这种超过自身财务能力进行并购“蛇吞象”式的并购行为，往往使民营企业陷进进退维谷的困境，财务协同效应无法产生。　　（二）信息不对称风险　　在并购过程中，信息是非常重要的。及时正确地获取目标企业真实的信息，可以大大进步并购的成功率。目标企业从自身利益考虑，往往不会在提供信息时使自己暴露无遗，并购方就不能顺利获得反映目标企业真实财务状况和经营成果的完整信息资料，处于不利地位的民营企业承担着终极导致并购决策失败的风险。这种现象称为“信息不对称风险”，可以分为以下3种类型：　　1.表内风险　　目标企业的各项财务报告是并购方获取信息的一个非常重要的途径。目标企业对财务报告从有利于自身的角度进行“粉饰包装”，所提供的不正确的财务报告数据直接造成民营企业对并购产生的收益和风险估计不足，增加了并购的财务风险。　　2.价格风险　　如何确定企业并购交易的价格是企业并购过程中的核心，并购前买卖双方对目标企业价值的认定则是确定企业并购交易价格的基础[2].由于企业间协商议价的方式没有引进市场竞争机制，又没有多余的选择，难以避免转让价格的不确定性和随意性。目标企业通常在评估价值时高估自己的价值，以进步自己的并购价格。假如民营企业没有经过具体地分析调查，就得出盲目乐观、轻率的结论，将不能很好地保护己方的利益，甚至出现亏损企业卖高价的不公道现象。　　3.表外风险　　关于并购企业财务信息的匮乏导致民营企业对并购企业真实价值熟悉不清。实际上一些国有企业资产的账面价值不代表其真实价值，存在很多账外因素和隐性成分，企业价值判定的各项因素尤其是隐性负债需要全面考虑。所谓隐性债务指改制企业对外担保而形成的或有债务。改制企业原有的隐性债务被卖方有意隐瞒，参与并购的民营企业很难了解目标企业的真实情况。一旦企业并购协议签订，目标企业所有的经济责任就全部转移到民营企业身上，债主纷纷找上门来要求不知情的民营企业承担担保责任，大量隐性债务浮出水面，一些看不见的黑洞逐逐渐暴露出来，巨额的债务官司使民营企业深陷债务纠纷泥潭，官司缠身，处于代人受过的不利局面。　　（三）非理智财务决策风险　　并购活动是企业面对激烈的市场竞争为了生存和而主动选择的一种企业扩张的发展战略。然而，企业并购中一部分不完全是市场行为。政府出于拯救亏损国有企业、妥善安置职工、维护安定等方面的考虑，鼓励上风企业并购劣势企业。而有些民营企业为了取得地方政府的支持，不从自身实力出发，明知不可为而硬着头皮并购，并购决策从一开始就潜伏着风险，给将来的发展带来了负面效应。　　（四）系统风险　　我国现阶段一些企业并购带有一定程度政府推动的特色，这种推动通常会以给并购方带来经济利益的“优惠政策”的形式出现。政府承诺的优惠政策实际上是对民营企业的一种补偿。政府从整个宏观经济、社会稳定出发，为了解决国有困难企业严重亏损的困难，会向民营企业承诺一些如资产定价、税收优惠、土地出让等方面的优惠政策。然而有些收购案例中优惠政策终极未能实现，究其原因有以下几种：（1）一些政府官员当时为尽快促使并购完成，做出超越自身权限（如税收减免、土地出让等）的承诺。（2）某些部分上一届领导许下的承诺由于其调任，下一届领导不予兑现。我国还没有形成一个健全、有效的社会信用机制，对此缺乏相应的约束治理办法。