有关中国国债问题的分析(3)
2013-08-25 01:05
导读：三、对我国国债发行提出的对策建议。 1.中央财政债务依存率偏高是产生债务风险的主要原因，只要处理好中央财政的债务依存度，进一步扩大国债规模仍
三、对我国国债发行提出的对策建议。 1.中央财政债务依存率偏高是产生债务风险的主要原因，只要处理好中央财政的债务依存度，进一步扩大国债规模仍有一定余地。具体做法是进一步完善税制、清理收费、实现政府收入规范化；财政银行两家合作，降低举债成本；将利息支出打入经常性预算，借新还旧限于还本；改变年初确定国债计划发行额的管理办法，实行国际通行做法，以控制年终国债累计额为目标；下决心压缩支出。有学者强调在振兴财政、提高两个比重的基础上可以适度扩大国债规模，并结合国债政策的调整，国债市场的完善，国债的期限结构、品种结构和所有者结构的丰富，释放国民经济应债能力。 2.有人就加强国债规模调控与提高国债资金使用效益提出建议，认为应该处理好国家财政收支、预算内外收支与债务利息支付的关系；坚持适度的国债发行规模战略；处理好长短期国债的关系；建立国债新的管理机制；增强国债资金投向与用途的透明度；优先将国债收入用于生产建设项目，弥补建设资金的不足，实现国债资金良性循环，建立国债偿债基金。 3.由于长期性的赤字，债务政策有可能导致“赤字一债务陷阱”，破坏供求平衡，引发通货膨胀，加剧宏观经济运行的风险，因此有学者指出，近两年国家采取的扩张性财政政策是特定条件下的特定政策，只能是短期的。从今后的趋势来看，必须实行适度从紧的财政政策，控制赤字和债务规模，并应该将之纳入中长期财政规划，向财政平衡的方向努力。 4.有人认为，如何在事前进行规避和化解国债风险，是我国政策取向的主要。 （1）振兴财政，保证财政收入和财政支出的适度增长。 （2）保持国债发行规模的适量化和国债还本付息的均衡化。 （3）优化国债结构。①国债发行时间均衡化。②优化国债期限结构，实现国债期限结构的多样化。结合我国国债期限结构的实际情况和我国经济现状，可增发一些期限超5年的国债，并可尝试发行10年以上的长期国债。③调整国债利率结构，逐步实现国债利率市场化。应适当降低国债利率，一方面减轻中央财政将来还本付息的压力，另一方面也可调整人们投资结构，进一步推进国债利率市场化进程。④优化国债使用结构，提高国债使用效益，增强国债使用的透明度。加大专项国债的发行比重。所谓专项建设国债，简言之，就是将此类国债的发行，以及项目投资、项目经营和还本付息等活动，建立在运用这些国债所形成的资产及其收益上，并最终以（国有）资产转让和经营收益，作为还本付息的财产基础和资金来源。 （4）建立新的国债规模管理体制，加强国债风险管理。①改年初确定国债计划发行额为控制年终的国债累积额。②建立、健全我国国债规模管理的风险监测预警体系。 5.有人从节约降低筹资成本方面提出对策：节约和降低筹资成本应是贯彻目前和今后国债管理工作的最大原则。降低筹资成本，包括降低发行利率、手续费以及券面印刷费和债务资金的在途占压费用，重点是降低国债发行利率。为此，应着重考虑以下两个问题： （1）国债发行利率的定位问题。建议将降低国债发行利率的目标定位于活期储蓄与定期存款利率水平之间。 （2）将国债承销商的重点放在商业银行，尽量减少通过非银行机构的发行额。这主要是由于商业银行网点广，同居民的联系密切，资金实力较大，资金来源成本较低。所以，扩展商业银行对国债发行的参与，可以为降低发行利率提供基础条件，使国债制度真正建立在银行信用支撑的稳定基础上。 6.国债发行利率期限结构优化将成为国债筹资成本优化的主要内容。对此提出如下一些切实可行的积极措施： （1）我国证券报刊上各种债券的到期收益率应正确公布，即债券的到期收益率应为年复利率而不应是年单利率，以避免引起政府决策者、广大投资者与投资机构的误解与决策失误。 （2）我国国债筹资成本优化的太薄弱，应引起有关方面的充分重视，必须大大加强这方面的研究投入和资助力度。 （3）增加国债流通市场的网点，为广大投资者开设债券专用账户。 （4）研究出优化的债券流通市场佣金率。 （5）提高央行公开市场业务的水平，使国债流通市场的利率期限结构趋于合理。 （6）研究培育具有良好素质的做市商。 （7）研究与借鉴国际上、特别是美国在国债筹资中的成功经验。 （8）加大宣传与普及债券二级市场投资知识的力度，使广大群众了解债券二级市场投资的优越性及其投资的与技巧。 （9）调控好周边市场，主要是调控好股票二级市场的过度投机性与股票一级市场的期望IRR（内在收益率）。 （10）改善国债市场的其他措施，其中包括加大国债流通市场的可流通性，尽可能发行可流通的国债和国债的无纸化发行；进一步扩大证券投资基金的规模以及投资于国债的比例，试行推出国债投资基金。我国还应取消对商业银行购买国债的一些限制，允许国外投资者购买一定比例的国债，等等。 7.完善财政管理体制和债务管理模式，加强国债规模的管理。 （1）政府应把国债利息支出纳财政预算。 （2）改年初确定国债发行额为控制年终的国债累积额。 （3）应不断优化国债结构。当前应当调整国债的期限结构，适当增加长期国债的比重。 8.促进国债市场化的政策建议。 （1）改进国债发行审批制度。建议由全国人大常委会审查确定一个短期国库券余额的上限（按公开市场业务需要量估算应不低于3000亿元），由财政部对流动发行加以调度控制，不再逐年或逐笔报告，以便于财政银行协调配合，调节货币流通。 （2）丰富国债市场的参与主体。只有在国债市场上交易主体不断增多，它们因不同目的来参与国债交易的不同行为，便可以使国债市场运行的各个环节地得到衔接，并且实现稳定运行和健康发展。 （3）恢复国债期货交易。如今的国债期货，在性质上属于利率期货，利率会有升有降，需要套期保值，而市场化的利率一般不会骤升骤降，由剧烈变动引起的大风险一般不会出现。当然，如果恢复国债交易，还需要建立必要的规划和风险防范措施，以策万全。
