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美国国债市场收缩趋势效应及启示

2013-08-24 01:05 美国政府债券市场具有高度的流动性和市场深度，并由有效的回购市场和衍生市场共同支撑，在领域发挥了重要作用。但最近两年美国国债市场却呈收缩趋势，政府不仅削减国债发行额度，而且有意大量回购公众持有的债券。　　为筹集战争经费，美国在200多年前就已经开始发行国债。从20世纪70年代开始，赤字财政思想了美国的经济政策，致使其国债规模不断膨胀。到2000年11月，政府发行国债的规模已达到86643亿美元。经过不断，美国政府债券市场已具有高度的流动性和市场深度，并由有效的回购市场和衍生市场共同支撑，在金融经济领域发挥了重要作用。但最近两年美国国债市场却呈收缩趋势，政府不仅削减国债发行额度，而且有意大量回购公众持有的债券。此举引起人们极大关注。　　美国国债市场的收缩趋势预测　　一、美国国债市场的规模与结构　　自20世纪30年代大危机以来，美国国债市场规模一直非常庞大。1946年联邦政府总债务 占国内生产总值（GDP）的122%，创最高水平。在国债规模每年增加的同时，国债增长幅度却慢于通货膨胀和GDP的增速。因此，40年代末期到70年代中期，实际债务水平占GDP的比重呈下降趋势，1974年该比例仅有34%.70～80年代，同其他发达国家类似，庞大的财政赤字重新使美国政府债务呈上升趋势。90年代中期，政府债务占GDP的比重达到67%，其中公众持有的债务占GDP的一半左右。到2000年12月，联邦政府债务为56290亿美元，其中非流通债券 占47%，而可流通债券从数量上讲，大致相当于公众持有的政府债券数量。按不同的期限，可流通债券分为短期债券（国库券）、中期债券及长期债券。90年代这些可流通债券的平均期限为5～6年，其中2/3以上的债券期限小于5年。美国财政部预算在未来的30年中将债券的期限结构控制在5年以下，以发行中短期债券为主。　　二、国债市场收缩的国际背景　　在过去的30年中，持续的政府赤字刺激了世界各国债券市场的产生和发展，形成了具有充分流动性和深度的国债市场。从1999年开始，许多国家由于财政预算盈余，纷纷削减债务规模。除日本以外，各主要发达国家（如加拿大、德国、英国）2000年度都产生预算盈余，其中德国于1999年已产生预算盈余。基于财政支撑，这些国家开始减少发行政府债券，有的甚至大量回购已发行的债券。据估计，如果财政盈余能够持续下去，未来5～10年中，澳大利亚、瑞典以及美国将不再有为公众持有的政府债券。在其他国家致力于减少公众持有的政府债券的同时，美国也不甘落后。自1992年起，克林顿政府的目标就是平衡预算或略有结余，到1999年终于实现，这些盈余使政府有能力减少国债规模。　　三、收缩趋势　　从1970年开始，美国联邦政府债务每年都在递增，预计未来10年情况不会改变。到2011年，官方预算政府债务将达到6.7万亿美元，比现有水平上升20%.与此同时，公众持有债券，更准确地说是私人持有债券将急剧减少。所谓国债市场收缩即指公众持有债券存量的减少。　　2000年伊始，美国财政部即开始在二级市场收购已发行的长期债券，首批买进70年期政府债券。财政部在2000年1月发布的消息声称，当年将购进涉及300亿美元公众持有的债券。事实证明果真如此。回购的债券主要是一些高息或偿付次数频繁的债券，目的是对冲以前年度所造成的债券期限变长的情况，调整国债期限结构。2001年上半年财政部将继续回购180亿美元的债务。　　相对于政府的积极交易，国债市场的流动性却急剧降低，交易量迅速下降。虽然现有政府债务规模约5.6万亿美元，但几乎一半被联邦、州及地方政府持有，还有21%被美联储及国外官方机构持有，只有剩下的约1.7万亿美元可自由流通。1998～2000年，即长期以来美国重新有预算盈余的头3年，公众持有债券下降了3630亿美元。据美国国会预算委员会（Congressional Budget Office）最保守的估计，未来10年内公众持有的债券将下降到仅占GDP的5%.照此估计，自由流通的债券将彻底消失。